国债期货月报.PDFVIP

国债期货月报 期货研究报告 2017年4 月28 日 国债期货 研发中心 张晨 监管加码，国债期货收跌 研究员，期货执业证书编号F3027880 zhangchen@dxqh.net 观点要点：  4 月银监会加大金融去杠杆力度，政策趋紧，委 外资金大量赎回，市场恐慌情绪加重。叠加一季 度经济数据超预期，利空债市，国债期货收跌。  公开市场操作方面，央行重启OMO 投放流动性，4 月中上旬以回笼为主，4 月13 日以后转为净投放。 OMO 发行利率与三月持平。当月逆回购净投放 2100 亿，MLF 净投放440 亿。  资金面方面，月初短期资金利率整体大幅下行， 但全月整体呈上涨走势。银质押期限利差月内整 体走阔，曲线走平；拆借期限利差则整体收窄， 曲线小幅走缓。  现券一级市场表现良好，国开债和进出口债的新 发行利率均低于二级市场水平，认购倍数均高于 2，十年期利率债更受欢迎。  现券二级市场方面，十年期活跃可交割券更受青 睐，与一级市场一致。各关键期限国债收益率较 上月均有不同程度的上涨。国债和国开债的收益 率曲线均有较明显幅度的抬升且走平，进出口债 相对走陡。  信用债方面，AAA 企业债与国债的信用利差大幅 走阔，信用利差曲线走平。近期信用债抛压，短 期内信用利差或难下降。而委外赎回的大量资金 可能被配臵在利率债上，料利好利率债。  策略方面，推荐做空TF1706 基差。第一个逻辑， 从历史交割情况的角度与TF1606 合约对比，有小 幅潜在收益。第二个逻辑，从收益率的角度来看， 分别假