公司研究中国联通正式商用首月g用户突破.doc

· .   【公司研究】：中国联通（600050）正式商用首月3G用户突破100万户 ——月度用户数据点评 【研究机构】：国信证券 严平/程锋 【报告日期】：2009年11月20日 【投资要点】： 事项： 中国联通公布2009年10月新增用户数据（移动电话用户、本地电话用户、宽带用户） 。 评论： 中国联通 3G 开局良好：正式商用首月 3G 用户突破 100 万户。10 月联通 3G 正式投入商用，iPhone 亦批量铺开销售，首月3G用户突破100万户，累计达102.1万户，其中21.5万为无线上网卡用户。由于联通3G正式商用前试商用户数约为40万，10月单月新增用户数在60万左右，符合我们此前预期。10月联通G网新增用户80.1万，同比下降34.3%，环比下降14.3%，保持基本平稳态势。宽带新增用户快速增长，为53.9万户，同比劲升56.2％，但由于季节因素环比有所下降。当月固定电话流失94.7万户。 必威体育精装版3G放号情况跟踪与判断：温和启动，逐步升温。 （1）公司管理层指引：有信心每月发展 100 万 3G 用户。本月联通管理层指引（也可见公开媒体报道） ：相信 iPhone推出后将对第四季度业务起积极作用，有信心使3G每月用户新增数达到100万户。此外，管理层还预计“iPhone有望成为中国最畅销的智能手机” ，同时提到联通将评估销售结果，从而对iPhone营销策略做出相应调整。 （2）联通多渠道销售iPhone，iPhone单季度全球销量超过500万台。联通近日已经在淘宝商城开通iPhone官方专卖店，并开展买iPhone送iPod Shuffle 促销活动，iPhone销售渠道得益进一步扩展。国内用户除在中国联通和联通华盛官网之外， 还可在京东商城、 迪信通、 苏宁电器、 国美电器以及淘宝商城上购买iPhone手机， 全国范围内已有千余家iPhone授权零售店。此外，2Q09iPhone全球销量达到543.8万部，远超去年同期的89.3万部，在全球智能手机市场份额升至13.3%，其热销程度可见一斑。我们认为，得益于iPhone的良好口碑和用户体验，以及不断丰富的社会化销售渠道，联通iPhone销量将稳步提升。 （3）未来联通 3G 用户发展判断：逐步升温。1）跟踪联通近半年的 3G 用户发展策略可以发现：联通在不断根据市场的反馈调整资费价格、资费结构、终端价格。未来这三者变化的方向无疑是持续下降，这将不断降低 3G 的进入门槛，对新用户的发展逐步起到正面作用。2）各类销售渠道中3G手机的比例（与2G手机相比）也将会随着手机厂商、手机经销商的逐步跟进而不断提高，这也将对新用户的发展逐步起到正面作用。3）此外中国电信、中国移动对3G的逐步推广也将对联通3G用户的发展起到正面作用（行业整体向3G进军，同样会促进联通3G用户的发展速度） 。我们认为：联通3G新增用户未来将逐步加速增长，09年底达到250-300万户的可能性较大。 投资建议：维持联通“推荐”评级及原有判断：建议未来一到两个季度波段操作；直至度过季度盈利拐点（预计在10Q2-Q3） 。我们认为09Q4联通将出现阶段性上涨行情，原因是：未来数月将是较长的业绩真空期，市场注意力将转移至3G用户数。W正式商用及IPHONE推出可能在09Q4使联通3G用户数快速增长（我们预计11、12月份分别为80、100万户） 。 这样的3G用户数据将提升市场信心， 阶段性推高股价。 但考虑到季度盈利不容乐观， 3G初期 （09Q4-10Q1）收入尚不能覆盖折旧增量及其他成本。因此建议未来一到两个季度波段操作，直至度过季度盈利拐点（W网的盈利拐点预计在10Q2-Q3）后，联通将摆脱“振荡”走势，趋势性走强。 评述： 联通3G用户过百万，其中3G手机用户为80.6万，手机用户比上网卡用户具有更高的利润贡献，而且手机用户可以带来后续更多的新增值服务收入。利用WCDMA的终端和网络速度优势，联通把3G用户发展的重点放在手机用户上是正确的选择。对比上月新增移动用户与流失固网用户数差值，10月份数据要更好，这体现出了全业务运营下的移动替代固网弥补原固网运营商收入下降的特点。同时我们也看好11月数据，这将催化股价上扬，短期来看有一定的投资机会。 【公司研究】：长江电力(600900） ——葛洲坝电价提升 11%，增厚长电业绩 3% 【研究机构】：中金公司 陈俊华 【报告日期】：2009年11月20日 【投资要点】： 公司近况： 自 09年11月 20日起，公司拥有的葛洲坝电站送湖北基数电量上网电价由每千瓦时 0.1599 元调整为0.18元，其余上网电量执行