[2017年整理]金融经济学 第4章.pptVIP

金融经济学 第4章;你能承受多大的风险;;;;;;你的分数;;;通过证券市场投资配置资源的两部分工作： 　（１）证券与市场的分析，对投资者可能选择的所有投资工具的风险及预期收益的特性进行评估． 　（２）对资产进行最优的资产组合的构建，涉及在可行的资产组合中决定最佳风险－收益机会，从可行的资产组合中选择最好的资产组合．;围绕风险的三个议题;4.1单个证券的收益与风险; （2）预期回报（Expected return） 由于未来证券价格和股息收入的不确定性，很难确定最终总持有期收益率，故将试图量化证券所有的可能情况，从而得到其概率分布，并求得其期望回报。;（3）证券的风险（Risk） 金融学上的风险表示收益的不确定性。（注意：风险与损失的意义不同）。由统计学上知道，所谓不确定就是偏离正常值（均值）的程度，那么，方差（标准差）是最好的工具。;例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持有期1年，现金红利为4美元，预期股票价格由如下三种可能，求其期望收益和方差。; 注意：在统计学中，我们常用历史数据的方差作为未来的方差的估计。 对于t时刻到n时刻的样本，样本数为n的样本方差为（S2为δ2的无偏估计，即E(S2)= δ2）：;4.2 风险厌恶（Risk aversion）、风险 与收益的权衡;风险厌恶型投资者的无差异曲线（Indifference Curves）;从风险厌恶型投资来看，收益带给他正的效用，而风险带给他负的效用，或者理解为一种负效用的商品。 根据微观经济学的无差异曲线，若给一个消费者更多的负效用商品，且要保证他的效用不变，则只有增加正效用的商品。 根据均方准则，若均值不变，而方差减少，或者方差不变，但均值增加，则投资者获得更高的效用，也就是偏向西北的无差异曲线。;均值方差标准（Mean-variance criterion) 若投资者是风险厌恶的，则对于证券A和证券B，当且仅当;占优原则（Dominance Principle）;效用函数（Utility function）的例子;系数0.05是一个按比例计算的方法，因此式中是按百分比而不是按小数来表示预期收益与标准差的． 确定性等价收益率（Certainly equivalent rate）：为使无风险资产与风险资产具有相同的效用而确定的无风险???产的报酬率，称为风险资产的确定性等价收益率。 由于无风险资产的方差为0，因此，其效用U就等价于无风险回报率，因此，U就是风险资产的确定性等价收益率。; =10-0.005*4*400=2;Standard Deviation;夏普比率准则;例：假设未来两年某种证券的收益率为18%，5%和－20%，他们是等可能的，则其预期收益率和风险？夏普比率？;作业：现有A、B、C三种证券投资可供选择，它们的期望收益率分别为12.5% 、25%、10.8%，标准差分别为6.31%、19.52%、5.05%，则对这三种证券选择次序应当如何？;4.3 资产组合的收益与风险;资产组合（Portfolio）的优点;例如有A、B两种股票，每种股票的涨或跌的概率都为50%，若只买其中一种，则就只有两种可能，但是若买两种就形成一个组合.整个组合中收益的情况就至少有六种。; 组合的收益 假设组合的收益为rp，组合中包含n种证券，每种证券的收益为ri，它在组合中的权重是wi，则组合的投资收益期望值为; 组合的方差;Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;根据概率论，对于任意的两个随机变量，总有下列等式成立; 总 结;例 题; 例2：假设某组合包含n种股票。投资者等额地将资金分配在上面，即每种股票占总投资的1/n，每种股票的收益也是占总收益的1/n。设若投资一种股票，其期望收益为r，方差为σ2，且这些股票之间两两不相关，求组合的收益与方差。;组合的收益是各种证券收益的加权平均值，因此，它使组合的收益可能低于组合中收益最大的证券，而高于收益最小的证券。 只要组合中的资产两两不完全正相关，则组合的风险就可以得到降低。 只有当组合中的各个资产是相互独立的且其收益和风险相同，则随着组合的风险降低的同时，组合的收益等于各个资产的收益。;4.4资产组合理论;4.4.1 组合的可行集和有效集;两种风险资产构成的组合的风险与收益;注意到两种资产的相关系数为1≥ρ12≥－1 因此，分别在ρ12＝1和ρ12＝－1时，可以得到资产组合的可行集的顶部边界和底部边界。 其他所有的可能情况，在这两