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庞大集团（601258）： 快速增长的汽车经销龙头 新股定价报告 2011.04.13 湘财证券研究所 ? 公司为国内汽车经销行业龙头企业 商业零售研究小组 公司主营汽车经销和维修养护服务。公司目前已发展成为国内最大的 刘飞烨 分析师 汽车经销商。公司 2008-2010 年汽车销售量分别为 22.2 万辆、35.8 万辆及 47.0 万辆，分别约占全国汽车总销售量的 2.4% 、2.6%及 执业编号：S0500511010006 2.6%，公司经销的多个汽车品牌在全国同行业销量数年保持第一名。。 联系人 王俊杰 按照销售收入测算，2010 年公司汽车经销和维修养护服务收入占全 行业收入的比重为 1.48%，排名第一。 Tel: 0218710 ? 汽车需求增加和行业整合为公司发展提供良好机遇 E-mail：wjj3237@ 未来几年我国汽车需求将会快速增加，我国为人口数量最多的国家， 国民经济在持续快速发展，在这一过程中，人们对于汽车的消费需求 会快速增加，此外，随着我国加入 WTO 之后带来的各种汽车税费的 降低导致的汽车销售价格的大幅下降，汽车售价的下降刺激需求增长。 目前我国我国单一品牌汽车经销商数量较多、企业规模较小，行业集 合理价值区间（元）： 中度较低，较低的行业集中度抑制了汽车经销商议价能力的提升，我 36.2-45.25 元 们认为，随着中国汽车市场的逐步成熟，未来中国汽车经销行业整合 的可能性较大。而公司作为我国汽车经销行业的龙头，既受益于汽车 发行概况： 市场需求的整体增加，也将享受汽车行业整合带来的良好发展机遇。 发行股本（万股）： 14000 发行后股本（万股）： 104860 ? 公司市场规模优势明显，品牌资源获得能力强 主承销商：瑞银证券有限责任 公司 对于汽车经销行业， 4S 资源的获得对于一个公司的盈利能力至关重 要，市场份额较小的汽车经销商往往会因为拿不到较好的 4S 资源而 增长缓慢，我们认为，公司强大的汽车经销网络和市场地位可以大大 提升其 4S 资源