第十一章资本预算基础：决策方法.ppt

;;资本预算决策概述 资本预算决策方法 净现值与内含报酬率的比较;资本预算决策的意义 资本预算决策的分类 资本预算决策的程序;资本预算决策的特点 耗费大； 长期性； 不可逆转性 风险高 资本预算是最重要的决策类型。;维持经营性更新决策 成本降低更新决策 产品或市场扩张决策 安全或环保项目决策 其他资本决策;资本预算投资方案提出 资本预算投资项目评价 资本预算投资决策 资本预算投资实施 ;投资回收期法 会计收益率发 净现值法 内含报酬率法 现值指数法;定义 一项投资的现金流入逐步累计至相等于现金流出总额，即收回全部原始投资所需要的时间，即为投资回收期。 即，投资回收期是以投资项目经营后的现金净流量抵偿原始投资，也即累计现金净流量等于零的时间。 反映项目财务上投资回收能力的重要指标。 一般来说，投资回收期越短，收回投资???速度越快，投资方案承担的风险越小；反之，投资回收期越短，收回投资速度越慢，投资方案所承担的风险越大。 投资回收期法是根据投资回收期的长短作为评估有关投资方案优劣的资本预算决策方法。 ;每年现金净流量相等 每年现金净流量不相等;海天公司拟进行一项投资初始投资额为500万元，当年投产，预期寿命为10年，每年的现金净流量预计为100万元，试计算其投资回收期。;如果资本预算项目每年的现金净流量不相等，投资回收期可按逐其累计现金净流量计算，当累计现金净流量与原始投资达到相等时所需的时间，即为投资回收期。;海达公司现在进行一项投资的初始现金流出量为1 500万元，当年投产，预期寿命为5年，各年的预期现金净流量依次为380万元、356万元、332万元、308万元和784万元，试计算其投资回收期。;确定一个回收期标准； 单项目决策： 当投资方案回收期不超过此标准时则可接受该方案；当投资方案回收期超过此标准时，则拒绝该方案； 多项目决策： 对多个互斥方案进行选择时，应该选择回收期最短的方案。;能够直观的反映原始总投资的返本期限； 计算简单； 便于理解； 通俗易懂； 可以说明项目的流动性越强，风险也越小。;回收期内现金流量的发生时间——忽略货币时间价值； 回收期以后的现金流量； 作为上限标准的最大可接受回收期纯粹是一个主观判断。;定义 会计收益率法是指一项投资方案的平均每年获得的收益与其账面投资额之比，是一项反映投资获利能力的相对数指标。 ;以原始投资额为基础计算会计收益率 以平均投资额为基础计算会计收益率;投资方案比较;投资方案比较;确定一个会计收益率标准； 单项目决策： 当投资方案会计收益率高于此标准时则可接受该方案；否则，拒绝该方案； 多项目决策： 对多个互斥方案进行选择时，应该选择会计收益率最高的方案。 ;计算简单； 便于理解。;虽然考虑了回收期后的收益，但仍然忽略了货币时间价值； 该方法使用了会计上的成本与收益的观点，与现金流量相比容易受人为因素影响； 这种方法只考虑了投资所得，未考虑投资的回收； 该种方法也未能提出如何才能确定一个合理的目标收益率。;天远公司你进行一项投资，现有两个项目可供选择，两项目的现金流量如下表所示： ;项目甲盈利指数 ;一项资本投资的盈利能力指数小于1，表明投资效益不能达到必要的报酬率水平；若等于1，表明小于等于必要的报酬率水平；若大于1，表明投资的效益高于投资的必要报酬率水平。 独立方案： 当投资方案的盈利能力指数大于等于1则可接受该方案；否则，拒绝该方案； 多项目决策： 对多个互斥方案进行选择时，应该选择盈利能力指数最大的方案。 ;考虑了货币时间价值； 可以进行独立投资机会获利能力的比较。; 盈利能力指数需要首先确定折现率，无法直接反映投资项目的实际收益率。;概念 投资方案在项目有效期内，其未来的期望现金流量，按一定的折现率折算的现金流入折现减去全部现金流出现之后的差额。 把与投资项目有关的现金流入量都按现值系数折成现值，然后同初始投资额比较，就能求得净现值。 ;确定投资项目每年的现金流量，包括现金流入量和现金流出量； 对项目的现金流量进行折现，计算净现值； 如果净现值为正数，该投资项目的报酬率大于预定的折现率，项目可以接受；如果净现值为负数，该投资项目的报酬率小于预定的折现率，项目应被否决；如果两个有正净现值的项目是互斥的，则选择净现值高的项目。;天大公司拟投资一个建设项目，现有两套方案可供选择。;项目甲 项目乙;净现值的计算考虑了货币时间价值，增强了投资经济性的评价； 净现值的计算考虑了项目计算其全部的现金流量，体现了流动性和收益性的统一； 净现值的计算考虑的投资风险性；折现率的大小和风险的大小有关，风险越大，折现率就越高，反之亦然； 净现值能明确的反映出从事一项投资会使企业增值（或减值）的数额大小，正的净现值即表示企业价值的增加值。;正确选择折现率至关重要： 如果选择的折现率过低，则会