申万-巴黎月度投资策略报告PDF26.pdfVIP

2005/09/12 1 延续了七月下旬以来的出众表现，国内A股市场在八月份继续优雅的迈 步前行，整个股票市场在市场资金饥渴于寻找标的情况下一路冲高到1200点 附近才稍事休息。虽然整体而言资金量仍称不上充裕，但由于对价的预期深 2005/09/12 植人心，投机客寻宝热情高涨，使得市场在几翻轮涨过后摆脱了过热修正的 魔咒。 不过由于投机气氛浓郁，股市涨幅极不平均，以深圳市场领军的中小股 票在这一波行情中大显身手，表现遥遥领先，而大盘股和绩优股虽然也表现 不俗，但步履明显沉重。稳住了阵脚的上证综合指数以较多的中小盘股票在 月间大涨了7.37%，在主要指数中仅次于深圳综指及中小企业指数。但大盘股 相对市场的明显弱势表现拖累了多数基金重仓股的表现，加上基金较低的仓 位使得多数基金在追赶市场时明显感到吃力。 盛利精选基金的基准指标在八月间上涨了2.55%，基本上符合了市场风格 轮动中所显现的特性，而盛利精选基金以较低的仓位在八月中上涨了2.52%， 表现与基准指标大致相同，并连续第三个月取得正回报。整体而言，精选基 金在这段时间内的表现仍然较为稳定，符合了基金一贯的特色和我们在这段 时间的策略所预期产生的效果。 2 随着基金净值的增长，我们在这段时间内略微提高了股票投资的仓位， 而同时债券和回购等固定收益部分的仓位也同步抬高了一些，主要是由于资 产配置的过程中出售了部分股票，为避免现金过高而增加收益类投资，以充 实业绩表现。整个资产配置我们仍然延续七月以来的中性风格，不追求过高 或过低的股票仓位，并以相应较适中的股票配置取得风险较低的收益机会。 2005/09/12 在行业配置方面，八月份基本面主导的行业配置选择基本上失去效果， 反而是超跌反弹的行业占据了市场热点，年初以来表现不振的行业，如电子 元器件，信息设备，和综合行业公司纷纷以全流通对价预期为主轴展开了反 弹行情，而且走势惊人。而根据我们的观察结果，很大的一部分公司上涨走 势主要靠消息面和全流通对价的支撑，大有市场劣币逐良币的态势，幸好市 场泡沫并不明显，只要预期开始明朗化，对大盘的影响并不大。 而精选基金在这段时间里配合市场变化减持了部分交通运输，采掘煤炭 和房地产等行业的股票，但我们也相应增加了化工，钢铁和汽车等较为活络 品种的持仓，在整体股票仓位大致不变的前提下，我们适度的增加了第二线 股票的配置，以增加投资的灵活度，这显现在我们的投资组合里面，就是较 多新增股票品种的出现。 3 在我们八月份增仓比较多的股票里面，包括了海信电器，海螺水泥，和 珠海中富，这些都是我们原来没有持有，或者持有较少的股票。其中海信电 器是国内平板电视的先行者，我们一向看重市场结构性变革所带来的机遇， 我们认为未来彩电市场有显像管技术转化为以液晶为主体的平板电视将是潮 2005/09/12 流所趋，而海信将极有可能在这波技术革新的浪潮中脱颖而出，成为收益最 大的公司。 海螺水泥和珠海中富则是另外一种故事，我们认为两家公司将成为原材 料价格下滑的主要收益者，其中海螺水泥将受惠于煤炭价格的下滑和水泥价 格的止跌回稳，而珠海中富则将在化工材料价格下滑和需求大幅增长的过程 中取的利益，我们相信这两家公司的经营业绩都已在第二季度达到了谷地， 随着经营环境的改变，稳步的基本面改善应该是可以预期的。 在这个月中，宝钢的权证在八月二