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人民币汇率改革剖析-冯晓佳人民币汇率改革剖析引言2016年围绕着人民币汇率，上演了一出跌宕起伏的多空大战，人民币汇率的升降也引起了世界各国的注视，也牵扯着万千中国人的心弦，为保卫人民币的稳定，央行采取了多种手段打击恶意空头炒家，这将是一场艰苦的货币战争。在人民币国际化的道路上，如何去捍卫人民币的汇率定价权，减少人民币汇率变动对国内的影响，保障中国经济改革红利不被国际资本大鳄掠夺。自一月初以来，人民币汇率的波动，在国际金融市场上引起了一系列的大地震，上海股市出现了两次熔断，全世界各国股市一片惨淡。人民币汇率变动对世界经济的影响那么这样的一个大的波动说明了三点，第一点，人民币汇率已经成为全球第二重要的指标，造成人民币汇率同中国经济绑定在一起，使得只要人民币下跌，就意味着中国经济出问题的这样一个本能而又自发的反应；第二点，说明货币战争的冲击力已经超过了真正的战争，沙特和伊朗的绝交以及叙利亚的内战都没有对全球金融市场造成如此大的冲击但人民币汇率的波动去造成了国际金融市场的严重波动；第三点说明现在全世界的金融市场不是处在新常态之下，而是处在新病态之下，即人民币汇率受到过度的关注，且将其与中国经济直接挂钩。汇率的波动是一个国家正常的自然现象，比如说欧元，日元包括加拿大和澳大利亚这个货币在过去的一段时间内都曾出现过对美元的大幅贬值，欧元贬值20%多，日元贬值百分之十几，加元和澳元基本上快贬值到三成，但如此大的波动依旧没有引发世界金融市场的大幅度波动。主要国家汇率涨跌图美元环流的形成及效果那么中国的经济基本面要远远好于美国，日本和欧洲，但为何人民币的汇率跟美元相比，美元明显比人民币更强势，主要是由于全球存在一个货币环流系统，即美元环流系统，美元是全世界最主要的大宗商品定价货币，石油定价货币，包括商品交易等大宗贸易也都是美元定价的，同时美元还是最主要的投资货币，世界储备货币。这也使得全世界的货币环流系统其实主要是美元的环流，在二战结束以后，特别是布雷顿森林体系搭建起的这个框架运行之后，美元越来越成为世界主导性环流的这种体系，美元流向哪个国家，其经济就会得到发展，而这发展主要是依靠美元牵动全世界所有的经济资源，比如说原材料，能源，包括人力，物力，资金，科学技术。这些资源都是跟着美元流动的，当美元流到一个国家，这个国家就会获得全世界的经济资源，就能够获得经济发展的机会，就会有高度发展的这种可能性，以及各种投资机遇，当美元如果离开一个国家，这个国家就会丧失全球的经济资源，就会陷入严重的衰退。那么现在的主要问题是，美元也是一个冷热循环的一个过程，上一次美元热循环是在2008年金融危机之后，美元通过印钞票到市场中去收美国国债等量化宽松的政策，但量化宽松的政策会导致其他金融机构存有大量的现金，倘若是一个通过从别人那借钱，帮别人赚钱的对冲基金，由于前期投资理财持有大量美国国债，依靠美国国债的利息收入来获取利润，如果持有的美国国债被美联储收回，大量美国国债被迫变现，由于现金无法创造回报，因此就需要将这些现金投放到市场当中，那么由于美元环流的主要动力是投资回报率之差，如果该对冲基金无法再本国找到很好的投资机会，那么这部分钱就会通过各种方式流向中国等新兴市场国家，而这些新兴市场国家之前的经济发展是缺乏资金的，因此利率是比较高的，那么由于美元大量的涌入，且美元凭借较低的1%的利率，几乎是零成本的优势，冲击了中国的金融市场，中国等新兴市场国家的很多企业，公司就开始大量借美元，正由于美元作为一种非本国货币，首先必须要换成本币，在新兴市场国家里面，要么通过强制的结汇，把外汇卖给中央银行，形成央行的外汇储备，要么中央银行迫于要控制本币升值的这种压力，大量的购买外汇，随着美元热钱大规模的流入，使得这些国家的美元的负债特别是公司的美元负债大幅度的上升，同时各个国家的央行会大规模的释放本币造成本币的超发，由于大量货币投入市场，导致资产价格的猛涨，比如说土地价格飞涨，这会导致资产负债跳升到一个很高的水平，而收入由于无法得到大幅度增长，从而引起负债率上涨的问题。于是可以发现新兴市场国家由于美元流入的这个热环流，导致各国的资产价格上涨，同时负债率上涨，全国总的负债，包括政府债，公司债，个人债等加总后占GDP的比重不断上涨，现在全球的水平是286%，接近三倍于经济产出。这些负债的还本付息主要靠实体经济产生的现金流，而三倍于实体经济产出的一个负债量会使得其产生现金流的负担且越来越大。这个过程在2014年7月达到了一个极限，整个美元的热环流达到了顶峰，此时全世界所有新兴国家包括其他国家都面对一个重大的拐点，即美元要开始控制美元的流出量，在2014年10月，美国宣布停止量化宽松，那么由于没有新增美元供应，现存美元的存量就会变得越来越稀缺，新兴市场国家就需要通过同其他国竞争来获得美元，而这种竞争