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棉花季报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 棉花季报 郑棉：国储轮出供给宽松，棉价反弹空间有限 据美国农业部必威体育精装版统计显示，全球 12 个月棉花消费量超出供应量 1.1 倍，为 1988 年以来最高 水准。中国大陆地区库存减少是主要原因之一，预估中国棉花需求量将超出供应量的 1.61 倍。总体 上，近期美棉出口强劲，以及中国下游纺织品服装需求呈现复苏态势，带动棉花需求量的增加。但 受国储棉轮出影响，郑棉中短期将承压运行。而长期来看，由于产销缺口巨大，库存处于下降趋势， 期棉价格有望再创新高。 ______________________________________________________________________________________ 一、基本面因素分析 （一）全球进入去库存阶段 根据美国农业部(USDA)2017 年 3 月产需预测报告来看，本年度美国棉花产量调增 5.88 万吨至 375.14 万吨。最终的种植面积、单产和产量将在 5 月份预测中发布。美国国内用棉量没有变化，出 口量调增 10.89 万吨至 287.40 万吨，原因是近期美棉出口非常旺盛。美棉占全球出口的比重将接近 37%，达到近七年来的最高水平。美棉期末库存调减 6.53 万吨至 97.98 万吨。 全球方面，2016/17 年度全球棉花产量小幅增加 6.53 万吨，原因是美国产量调增，全球消费量 基本没有变化，印尼和越南的消费量增加，土耳其和其他国家消费量调减。全球期初库存略微调增， 原因是上年度澳大利亚产量预测调增。全球棉花进口量小幅增加，根据必威体育精装版的出口进度，对部分国 家的出口量进行了修正。全球期末库存预计为 1969.97 万吨，环比增加 12.63 万吨。 总体上，全球库存消费比在 14/15 年度创出新高后已连续两年下滑，目前全球库存消费比 80.50%，除中国外全球库存消费比则基本稳定且预计在 16/17 年度有小幅上升。虽然从库存消费比 来看，供需面处于偏松状态。但经过深入分析可以得出，这种宽松处于“相对偏松”的状态，因为 全球棉花库存主要集中在中国，如果去除中国库存，库存消费比处于正常水平的 54.58% （905.3/1658.63）。而中国库存主要集中在国储库存，作为政策性的产物，供给压力的释放取决于 国内的抛储政策。如果像 2016 年仅通过产销缺口的年度按需逐步释放，对市场供给相对有限，反而 可能正向推动市场。如果我们刨除中国国储库存 800 万吨左右的话，全球棉花 2016/17 年度期末库 存在 1169.97 万吨的水平，代表供需水平的库存消费比为 47.8%，较 2015/16 年度的 65.1%下降，为 2011 年来的最低点，但高于 2009 年低点