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寻找确定性投资 糖的甜蜜时光 　　四年熊途接近末路，去产能去库存逆转供需格局，厄尔尼诺现象加剧供应忧虑，糖的牛市征程开启。 　　大宗商品向左，糖价向右。 　　2016年以来，原油、有色金属等大宗商品大幅走低，而国际食糖期货价格则出现了大幅上涨行情，洲际交易所（ICE）原糖期货价格和伦敦白糖期货价格近期均创出了年内的高点。 　　在连续五年的全球供应过剩后，糖的供需格局出现了逆转，且供不应求局面进一步扩大，促使有影响力的机构纷纷调整他们的预估。 　　必威体育精装版的数据显示，国际糖业组织（ISO）将2015/2016制糖年全球食糖的供需缺口，由上次报告期的350万吨调升至500万吨。 　　ISO报告称，受巴西、印度、泰国等主产国产量下降的影响，预计全球食糖产量将由2014/15年度的1.712亿吨下降至1.668亿吨，而全球食糖消费量将由2014/2015年度的1.689亿吨升至1.719亿吨。 　　而在ISO报告公布前，包括荷兰合作银行（Rabobank）及农业预测机构F.O.Iicht，均发报告上调了2015/2016制糖年全球食糖供需缺口，前者将此前的预估上调210万吨至680万吨，后者将缺口预估由此前的650万吨上调至720万吨。 　　全球供应短缺预估的上调对本已处于强势的糖市无疑是火上浇油，国际食糖期货市场价格再次出现大幅上涨行情，其中ICE原糖期货连升四周，为近一年半以来最长升势。 　　中泰证券农业团队认为，糖市四年熊途接近末路，不论外糖与内糖，从去产能到去库存，在整体消费保持稳定的情势下，糖业走出大幅亏损的低迷态势将是大概率事件。未来将通过连续减产确认、去库存逆转供需格局，促使糖价走强，提升整个制糖业的利润水平。 　　中泰证券预计，就全球而言，受厄尔尼诺现象影响，全球主产区除巴西东南部外，印度、泰国和中国的产量均受到较大冲击，预期2015/2016榨季全球新糖供需缺口约为400万吨，全球库存消费比由25.50%下降至22.92%，为2012/2013榨季以来的最低位。 　　就国内方而言，2015/2016年榨季已完成大半，减产基本确立，在刚刚结束的2016年广西糖会上，2015/2016榨季产量预期再次下调至900万吨，甚至还有20万-30万吨的下调空间，国内供需缺口进一步扩大至240万吨。 　　价格方面，目前国际原糖价格约在15美分/磅左右，国内糖价维持在5300-5400元/吨。中泰证券预计，糖价在库存低位的8-10月继续向上突破将是大概率事件，将可达6000元/吨。 　　长江证券则判断，2016年国际原糖均价将达到18美分/磅，最高可突破20美分/磅，国内方面，预计2016年中国平均白砂糖均价为5800元/吨，高点可达6000-6500元/吨。 　　供给：产量持续下降 　　纵观白糖期货的历史价格走势，中泰证券将推动糖价涨跌的几个主要因素总结为： 　　供给面的变动：如甘蔗种植面积、产糖量； 　　库存面的变动：如国家收储及抛储、工业库存量、全球库存总量； 　　天气的变动：如厄尔尼诺、冰冻天气等，关联供给面的预期变动对价格产生影响； 　　资金面的变动：如商品市场的牛熊变化、消费品市场的景气度、全球大型经济体的量化宽松政策等都会通过影响资金面来影响糖价。 　　从供给角度来看，自2013年起，全球糖市步入减产周期，供需过剩幅度逐步收窄。食糖价格持续低迷使得全球主要产糖国增产动力不足，国际糖产量连续两年下行，根据经济合作与发展组织（OECD）数据报告，2015年全球食糖产量为1.8亿吨，较2014年减少160万吨。虽然供需仍处于过剩状态，但幅度已大幅收窄。2015年食糖供需过剩量343万吨，较2013年的1084万吨大幅收窄。 　　长江证券分析师陈佳认为，受厄尔尼诺现象及巴西汽油政策的影响，2016年全球食糖供给或继续下行。 　　白糖的原料主要是甘蔗、甜菜，用甘蔗生产食糖的数量远远多于甜菜生产食糖的数量，比例大概是5：1，因此蔗糖是影响糖价的关键因素。甘蔗适宜种植在热带和亚热带，全球甘蔗的主要生产国及出口国是：巴西、印度、泰国。 　　厄尔尼诺现象又称“圣婴现象”，表示一股反常的东太平洋暖流取代了正常年份的秘鲁寒流，厄尔尼诺会造成太平洋及印度洋上的季风失衡，季风失衡导致印度及泰国的降雨量大幅降低，最终引发干旱，而甘蔗的生长发育需要较充沛的雨量，一般要求年降雨量1200毫米以上，在缺水条件下，甘蔗生长会受到抑制，产量迅速萎缩。 　　根据美国国家海洋局和大气管理局的调查，上述国家中，受厄尔尼诺影响程度由大到小分别为印度、泰国、巴西、中国。 　　2009年，厄尔尼诺引发印度洋上季风失衡，印度发生了50年以来最严重的干旱，甘蔗产量降到了历史最低，这直接助推当年全球蔗糖价格达到了30年以来的顶峰