宝德股份火中取栗或引火上身.docVIP

宝德股份火中取栗或引火上身 　　宝德股份依靠收购的庆汇租赁财务数据并表，成功跨界，达到史上最好业绩。但脱实入虚，且庆汇租赁业务数据疑点重重，更显得宝德股份的光鲜业绩似火中取栗。 　　宝德股份（300023.SZ）是创业板第一批上市公司，上市前两年业绩暴增，但上市后迅速变脸，2012年、2013年更是连续两年亏损。神奇的是，2014年却实现营业收入9075.03万元，实现净利润1571.48万元，有惊无险地躲开退市。 2015年，宝德股份收购完成庆汇租赁有限公司（下称“庆汇租赁”）90%的股权，形成了自动化业务、环保工程设计与施工业务、融资租赁业务三大板块。当年实现营业收入3.33亿元，同比增长266.69%，实现净利润5360.47万元，同比增长241.11%，取得历史以来最好的成绩。业绩如此惊艳，在于从2015年6月开始，宝德股份的合并报表增加了庆汇租赁。庆汇租赁2015年6-12月实现营业收入19774.54万元，约占公司营业收入的59.42%；实现净利润6274.20万元，占公司净利润的117.05%。 2016年7月13日，宝德股份发布业绩预告：2016年半年度盈利3750万元-3950万元，同比增长427%-455%。主要原因还是在于合并了庆汇租赁的财务数据。 这将是宝德股份业绩最好的上半年，从业绩来看，宝德股份凭借着庆汇租赁已经翻身，走在绩优成长股的道路上，从“丑小鸭”变成了“白天鹅”。然而，诸多疑点表明，宝德股份有可能成为黑天鹅。 毛利率犹如过山车 2014年跨界之前，宝德股份一直专注于石油钻采自动化产品及服务。2014年，“石油钻采自动化产品及服务”营业收入8425.38万元，同比暴增90.84%，毛利率38.57%，同比暴增166.90%，表现出非常强劲的发展势头。然而，2015年，这一业务仅实现营业收入3327.94万元，毛利率30.38%。 2009年至2013年，原油价格平均值为历史最高，油价的高企促使全球勘探开发支出连续四年增长，2013年更是创下历史新高。 作为宝德股份大客户的中国石油、中国石化、中海油勘探开发支出也持续增加，同行业的上市公司纷纷因此而受益，号称行业领先的宝德股份却一直走下坡路。2010年至2013年，其营业收入分别为6589.73万元、7844.94万元、6368.44万元、4471.85万元，净利润分别为1300.70万元、810.27万元、-1178.30万元、-1105.41万元。 2013年已是1995年来油气发现最少的一年，而且近年来，发现新油气田，特别是新油田的难度越来越大。2014年下半年，高企的油价突然崩盘，全球的勘探开发支出下降，中石油2014年首次大幅削减支出，中石化、中海油也纷纷跟进，而宝德股份却在2014年突然爆发，究竟是为了保壳展现的高超财技，还是真的迎来了第二春？ 嵌入式一体化采油管理控制系统是宝德股份2011年首次推出的新产品，当年实现营业收入4019.76万元，占比51.24%，毛利率37.14%。但2012年营业收入只有805.05万元，暴降79.97%，毛利率23.86%。2013年营业收入1874.54万元，同比暴增161.2%，但毛利率反而只有14.58%。2014年营业收入4885.05万元，毛利率又飙升至52.93%。其中2014年上半年营业收入3077.47万元，毛利率41.46%；下半年营业收入1807.58万元，毛利率高达74.25%。到了2015年上半年，实现营业收入944.13万元，同比下降69.32%，毛利率56.28%。2015年年报并没有单独披露相关营收。 为何嵌入式一体化采油管理控制系统的毛利率既可以低至14.58%，又可以飙升至74.25%？无论上游还是下游，宝德股份都没有多大的话语权，也没有多大提价能力，而成本方面也没有多少下降的空间，在2014年亏损即退市的关键时刻，毛利率如此逆天，实在令人惊奇。 而号称“未来必将成为公司发展的新引擎，给公司带来稳定、持续的收益”的传统业务“石油钻采自动化产品及服务”，在2015年莫名其妙地边缘化了。这块业务2013年及之前贡献了100%的营业收入，即使到了2014年，贡献的营业收入也高达92.84%，但2015年只有10%。2015年上半年实现营业收入为2580.03万元，到下半年只有747.91万元。 宝德股份号称“宝德技术服务世界”，但技术服务带来的收入并不多，公司已经将重点转到金融行业，如果没有庆汇租赁，2015年宝德股份又要亏损了。 笔者曾在《宝德股份真相》（刊发于《证券市场周刊》2014年第75期）一文中，质疑宝德股份涉嫌造假上市。在本次保壳中，宝德股份依然财技了得。 神奇的华陆环保 2014年11月，宝德股份以6000万元的价格购买陕西华陆化工环保有限公司（下称“