行业超跌背景下的投资选择.PDFVIP

中信证券股份有限公司 2007年11月1日 研究部 赵雪芹 行业超跌背景下的投资选择 —抓住行业龙头、把握奥运受益公司 2我们的研究逻辑 根据国际规律，人均收入过千美元时旅游消费将进入启动期，中国2003年末人均收入首 次过千美元；旅游消费启动的迹象明显，2003-2006年居民出游率分别为67.9%、 84.8%、90%和106.1% 旅游消费自身发展的规律：观光游－－休闲游－－度假游 中国旅游消费的主体在未来3-5年仍将处于观光游阶段，景区是主要消费标的，部分富 裕群体在实现消费升级 投资策略：在行业高速成长的背景下，证券市场面临股票供给不足(旅游行业市值占沪深A股市值 比重由01年的0.92%降至07年中期的0.58%,主要原因是股票发行较少)、产品市场面临有效供给不 足，因此，旅游行业无法满足市场日益增长的资金的需求，行业估值整体回落，行业估值与大盘 估值的离差迅速缩小；因此在行业整体低估的情况下，我们的策略是：及时抓住行业整体超跌的 机会，买入长期受益于行业发展的优质龙头公司、奥运受益公司。 3我国旅游行业发展回顾与展望1：行业将持续高速增长 旅游收入增长率过去10年中 从10.31%到40.12%不等， 收入翻了2.7倍，年复合增长 率为12.7% 旅游行业收入与GDP密切相 关,相关系数为99.03% 预计未来国内游收入将保持 比GDP高3-5个点的增长 率，入境游在未来5年将保 持12％以上的增长 中国旅游发展的根本动力是 经济增长 0 25,000 50,000 75,000 100,000 125,000 150,000 175,000 200,000 225,000 1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 亿元 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% GDP 旅游总收入 GDP增长率 旅游收入增长率 4我国旅游行业发展回顾与展望2：占GDP的比重逐年提升 旅游行业收入占GDP的比重逐年上升 国家规划：到2020年将达到8%以上 7.58% 8.00%7.18% 6.82% 6.47% 6.16% 5.87% 5.60% 5.34%4.89% 5.11%4.68% 4.53% 4.39% 4.27% 4.20% 4.28% 3.60% 4.63%4.55%4.56%4.46%3.94% 4.07% 3.49% 3.46% 3.43% 3.21% 1.76% 1.63% 0.00% 1 9 9 1 1 9 9 3 1 9 9 5 1 9 9 7 1 9 9 9 2 0 0 1 2 0 0 3 2 0 0 5 2 0 0 7 F 2 0 0 9 F 2 0 1 1 F 2 0 1 3 F 2 0 1 5 F 2 0 1 7 F 2 0 1 9 F 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00% 旅游行业收入占GDP的比重 5我国旅游行业发展回顾与展望3：国内游全线飘红 3.33 3.68 4.52 5.68 6.75 6.91 7.02 7.58 7.92 8.27 8.73 9.76 9.62 12.11 13.32 15.19 17.32 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 20.00 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007F -5 0 5 10 15 20 25 30 国内旅游游客总数(亿人次) 增长率% 200 163831753522 3878 3442 4800 5286 6230 6977 2113 1024 1376250 864 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 19911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007F -50 0 50 100 150 200 250 300 国内旅游收入(亿元) 国内旅游收入增长率(%) 0 国内游将保持10－15％的增长，我们预测2007年国内游收入将达到6977亿元，增长12% 预计未来国内游收入将保持比GDP高3-5个点的增长率 6我国旅游行业发展回顾与展望4：出游率及旅游花