美国QE结束影响全球经济走势.PDF

世界经济 SHUIEJINGJI 譬 0Lo^；jl【[=】[』】=》】6：】IlLoPM ，II 水平 的影响，以维持市场对低利率水 一 ， 债券市场资金外流将给新兴市场 美国。结束影响全球经济走势 平 的预期 。自美联储开始强化 “前瞻性 带来巨大威胁 。从 2013年夏天开始 ， 指导”以来 ，美国国债长短期利差开始 美联储退出QE的钟声越发临近 ，引 出现明显扩大：受美国经济复苏及QE 发资金纷纷撤离新兴市场。然而，去年 退 出影响 ，美 国 10年期 国债利率走 9月美联储却意外决议延迟退出QE， 高；而在利率 “前瞻指导”的作用下，短 再次导致市场情绪逆转。QE退 出暂缓 期资金市场利率继续维持低位。在美 推动资本重新流人亚洲债券基金 ，以 国经济加快复苏、长期利率逐步正常 及拉美和CEEMEA经济体 。事实上 自 化 ，同时短期利率不变 的情形下，退 出 5月QE退出担忧开始以来，新兴国家 QE对于美国经济增长及资产价格的 债券市场 已经呈现资金净流出状态。 潜在消极作用 已经降至最低 。另外，伴 一 旦QE退出开始启动，资金净流出 随QE边际作用的减小、边际成本的 将更加严重 ，尤其是 以美元、欧元、日 上升以及QE带来的未来潜在通胀压 元等计价的 “硬货币”债券将面临最大 力的增加，退出QE指 日可待。 的资金撤离压力 ，因为这些债券 的收 QE退出对发达市场冲击有限，首 益率与美债收益率高度相关。第二，欧 先，欧元区、日本和英 国都将维持当前 债危机之后 ，新兴市场代替了欧洲边 宽松的货 币政策 以刺激经济复苏。欧 缘 国家而吸收了国际经济 的不平衡 ， 洲央行 已经于去年 11月初将利率下 从而成为经常账户赤字 的主要承担 调 25个基点，并且有望在未来较长一 国，尤其是印度 、印尼 、巴西、土耳其和 段时间维持低利率水平。同时，英国央 南非，这些国家经济减速最为严重，并 行也宣布维持 3750亿英镑 的量化宽 且 同时拥有庞大规模 的经常账户赤字 松规模和 0．5％的超低利率水平不变 。 和财政赤字。在 QE退出的情形下，这 而对于 日本，“安倍经济学”的第一支 些 国家将面临最大规模 的外资流 出和 箭——大规模量化宽松——成为了拉 货 币贬值 ，甚至可能面临债务危机 的 动13本经济复苏的最重要动力，日本 风险。第三 ，受美 国国债利率走高的影 当前