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目录 第三章 私募股权投资 1 第一节 私募股权投资概述 1 一、 私募股权投资的概念 1 二、 私募股权基金的来源和运用 11 三、 私募股权投资在全球的发展 14 第二节 股权投资要点 20 一、 私募股权投资流程概况 20 二、 私募股权投资的一般程序 23 第三节 私募股权投资的形式 36 一、 创业投资 36 二、 收购基金 40 三、 夹层融资 42 四、 重振资本 43 五、 上市后私募投资 43 第四节 私募股权投资收益 44 一、 私募股权投资价值 44 二、 私募股权基金的绩效测量 57 三、 私募股权投资的退出机制 61 第五节 私募股权的风险 66 一、 私募股权经营中的风险 66 一、 私募股权基金的内在风险控制机制 68 二、 私募股权的风险控制方法 69 第三章 私募股权投资 私募股权投资概述 私募股权投资的概念 私募股权投资投资方式看，是指通过对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售获利。“融资”同质性。但其本质主要体现在：第一，私募股权投资不是一种负债式的金融工具，这与股票等相似，但与债务属性的公司债券、贷款等有本质区别。因而从法律的角度讲，私募股权投资体现的不是债权债务关系。第二，私募股权投资在融资模式方面属于私下募集(Private Placement)，这与银行贷款等相似，但与公开发行（Public Offering）的公司债券、股票等有本质区别；第三，私募股权投资主要是投资于尚未IPO（首次公开募股）的企业而产生的权益；第四，私募股权投资一般不能在股票市场上自由地交易。总之，私募股权是股权的一种,既能发挥融资功能，又能代表投资权益。 概述 私募股权投资的定义 私募股权投资 广义的私募股权投资可以涵盖企业首次公开发行前（Pre-IPO）各阶段的权益投资。即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和首次公开发行前各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为风险投资（Venture Capital)、并购基金(Buy-out/ Buy-in Fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(Turn-around)，Pre-IPO资本(如Bridge Finance)，以及其他如上市后私募投资(PIPE)、不良债权(Distressed Debt)和不动产投资(Real Estate)等等。 狭义的私募股权投资主要是指对已经形成一定规模、并产生稳定现金流的成熟企业在首次公开发行股票之前进行的私募股权投资部分，即创业后期的私募股权基金投资。这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分，狭义上的私募股权投资不包括创业投资。 在中国PE常被用来代指狭义的私募股权投资。 私募股权投资的参与者 从事私募股权投资的主体是私募股权基金（Private Equity Fund），私募股权基金一般是指专门成立的基金管理公司，向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权融资，继而参与到被投资企业的经营管理活动中去，等到企业发育成熟后再通过转让股本的方式实现资本增值。作为从事私募股权投资的主体，私募股权基金从不特定的机构投资者和富有的个人投资者手中筹集资金，用来为未上市公司提供股权融资。 私募股权基金的资金提供者是投资者，包括个人投资者和机构投资者。与公募基金不同，私募基金投资的起点较高，所以私募股权基金的投资者一般是富有的家庭和个人。机构投资者包括公共退休基金、公司退休基金、捐赠基金、保险公司、大型企业、投资银行等机构。机构投资者投资方式有两种：一种是直接将资本投资于企业，一种是成为私募基金的合伙人或者股东。前者成为直接机构投资者，后者成为间接机构投资者。由于直接投资的风险较大，许多机构投资者都属于间接的机构投资者。 私募股权基金的投资于目标企业，接受投资的企业大多数是没有发展成熟的未上市企业。这些企业具有良好的市场前景和很大的增长潜力，但同时在技术、管理、市场等诸多方面具有不确定性，存在失败的风险。吸引私募股权基金的企业一般有如下特征：无形资产优良、管理团队出色、产品的非替代性强、行业门槛高。同时对企业来讲，私募股权基金的注入可以缓解融资渠道问题，带来管理经验上的帮助，有利于快速打开市场。 图表1 私募股权投资的参与者 私募股权投资与公共股权投资的区别 私募股权投资具有非流动性、股权集中、估值困难，以及在投资的同时对企业兼有控制和指导行为的特点。 公共股权投资具有流动性、股权分散、估值相对容易、以及投资活动与控制和指导行为分离等特点。 另外私募股权投资与公共股权投资的投资目标不同，见下图。 图表 2 私募股权投资与公共股权投资的目标 私募股权基金的法律框架 在国际上