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第8章 风险投资业务 风险投资的含义与特点 VC-Venture Capital :对新兴行业中处于创业阶段、具有高成长潜力的中小企业进行的股权投资 1.投资对象主要是高技术企业 90% 研发费用占本企业当年总收入的比例：年销售收入在2亿元以上的，3%以上；年销售收入在5000万元~2亿元的，4%以上；年销售收入在5000万元以下的，6%以上 《国家重点支持的高新技术领域》内的产品销售收入和技术性收入占企业总收入60%以上； 具有大专以上学历的职工占企业职工总数30%以上； 从事高新技术产品和技术研究开发的科技人员占企业职工总数20%以上等条件 2.中长期股权投资 3-8年 企业成长阶段：种子期-初创期-成长期-成熟期-衰退期 3.多轮循环投资 4.高风险投资 技术风险、资金风险、市场风险、管理风险、决策风险 5.高收益投资 6.投资与管理不完全对应 风险投资的发展 一、风险投资的起源（15世纪-20世纪初期） 15世纪的商业冒险活动 资本主义产业革命时期，蒸汽机、纺织机的发展得宜于富有个人的资助 特点 个人投资（非机构） 业余投资（非职业） 二、现代风险投资（20世纪30、40年代以来） 特点：职业化、机构化—美国最为成功，日本发展也较快 渣打基金 英国 30年代 全球首家专业风险管理基金 研究发展公司（ARD） 美国 1946年 小企业投资公司（SBIGs） 美国 1958年 美国2000年，风险投资公司4000余家，年风险投资额1000多亿美元，投资的风险企业5000多家。 主要集中地—硅谷 50%以上的高新技术中小企业得到过风险资本的投资 如康柏、戴尔、微软、英特尔、雅虎等 政府的作用 美国 允许养老基金有条件介入风险投资业 养老基金5%占风险投资40% 降低长期资本所得税 49%-28%-20% 确认有限合伙制企业的合法性 建立创业板市场（NASDAQ） 日本 提供信贷优惠（5年无息贷款）、贷款担保（80%） 信息服务 人才培养 建立研究基地 以色列政府 投资鼓励立法 首席科学家办公室 风险投资基金 我国风险投资的发展 80年代中期起步 1985年中国新技术创业投资公司 90年代末期，各地以政府为主导成立创业中心 我国风险投资基金600亿，外资占80% 我国风险投资行业的发展有一个显著特征———“外热内冷”，即外资风险投资机构越来越多的进入到中国，而内资机构相对萎缩 《2006年度中国风险投资调研报告》显示，2006年中国新募集的风险资本中，有68．7％的资本为海外资本，中国内地资本仅占31．3％。 最近两年，境外风险投资机构在中国有了集合式的发展。海外的风险投资机构在中国内地已经发展到100多家，资本达到200亿美元。 科技成果转化资金 风险投资3%、拨贷款26%、自筹56% 问题：资金来源、税收政策、退出机制 风险资本的来源 美国 养老基金40-50% 大公司10-20% 个人和家庭10-15% 金融机构10% 捐赠10% 政府、外资等10% 我国 外资50%、政府 风险资本的组织形式 合伙制 美国超过70% 公司制 不到30% 风险资本的类型 创业资本/研发资本 种子期 RD 样品 风险极大 开业资本 初创期 开办企业 中试 产品 风险很大 早期发展融资 初创期 满足企业早期迅速发展需要 风险较大 重置资本 初创期、成长期 企业发展不顺利 旧资本退出新资本进入 风险很大 扩展资本 成长期 企业迅速发展需要 生产扩大、市场开拓 风险适中 转型资本 初创期、成长期 投资达不到预期目标 原有资本退出 新资本更多进入 实施辅导技术Hand-on 风险较大 盘出与盘入业务 风险资本投入阶段（美国） 种子期、初创期 4% 成长期 80% 成熟期 14% 风险投资的程序 筹措风险投资资金（合伙制、公司制） 寻找投资机会（双向选择） 风险企业评估 谈判与签定协议 投资管理 风险资本退出 公开上市IPO 最理想 20-30% 增强流动性，变现退出容易 公开定价使股权增值，获得高额回报 有利于风险企业的持续发展（保持风险企业独立完整性、持续融资、提高知名度等） 但比较复杂、速度较慢 被收购兼并（大公司、风险企业家-回购、一般收购）50-60% 简单迅速 但价格不高 失败清算 20% 思考题 创业板推出对我国证券市场的影响 创业板推出对我国风险投资发展的影响 我国风险投资资金来源分析与建议 为什么合伙制能成为美国(国外)风险资本的主要组织形式? * * * *