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 铜价走势 本月铜价呈震荡盘整格局，期间多受短线炒作及心理因素影响。从月线图中发现自去年铜价暴跌后月线首次翻红。上半月，指数基金调整一度影响整体金属市场，期间铜价大涨几日，但随后回落。下半月，节后中国需求再度备受关注，市场充斥对其的不同预期，这同样使得市场维持震荡行情。而在国内春节长假期间，外盘并无太大行情出现，似乎全球铜市场均在静等节后中国铜消费的情况。 图2：LME铜月线走势图 (2001-2009) 数据来源：汤姆森路透，长城伟业期货信息研究中心 全球铜市场基本面分析 全球铜市场供需分析 目前，全球精炼铜市场供需基本面未发生较大改变，过剩情况依旧严峻。供给方面，全球第一生产国智利12月铜产量为484,798吨，上年同期产量为532,260吨。1-12月铜产量为5,364,159吨，2007年产量为5,601,729吨。12月铜产量较上年同期减少8.9%，全年产量下滑4.2%，主要原因是，大型矿山矿石品位下降且出现一些供应中断。矿山生产放缓同样导致国内铜产量降低。而秘鲁2008年铜产量较上年增加6.52%，累计达到1,267,867吨。虽然从数据上看智利产量出现减少，但考虑到其基数过大。即便下滑4%，全球铜市场供应也较难出现较大的不足。更为重要的是，经济危机导致全球消费锐减，则产量下滑被完全抵消。消费方面，正如上文所言，经济危机越演越烈，全球铜消费毫无起色。目前仅是靠各国的政策性提振。如赞比亚在今年将取消饱25%矿业暴利税，以减少全球金融危机对国内铜矿工业的影响。在商品价格因需求减少而下滑之际，确保铜矿生产是首要任务。但同时赞比亚仍保留15%的可变税，避免在铜价上涨时企业获得暴利。 全球库存加速增长 1月全球铜库存增加速度放快。LME市场，铜库存已直逼50万吨，而一月即增加了15万吨。在04年4月以来的最高值，这同样也是铜价大牛市之前的库存水平。所以某种程度上库存的加速增加，使我们对铜价在传统旺季中出现大涨行情迟谨慎怀疑态度。从各库存地来看，欧美亚三大洲库存均增不减，且增加库存地区也进一步扩大。这一变化跟经济危机有密切关系。经济衰退，消费锐减。取消仓单在中旬曾单日大幅增加，但随后再次下滑，整体来看变化较小。Comex库存稳步增加，我们认为这同样是经济危机的产物。上海库存小有减少，国内高升水，现货紧张，库存减少属预料之内。总的来看，全球铜库存加速增长，铜价压力倍增。 图3：LME铜库存图(2007.8-2009.2) 数据来源：汤姆森路透，长城伟业期货信息研究中心 图4：LME铜取消仓单与库存图(2007.8-2009.2) 数据来源：汤姆森路透，长城伟业期货信息研究中心 综合而言，全球供需维持过剩格局，产量稳步，消费低迷，基本面偏空，且毫无转好的迹象。而随着铜价下跌，预计各位政府将会出台各种刺激性政策，但真实收效需进一步观察。与此同时库存增速加快，增加地区范围扩大，这些致使价格上涨压力倍增。 中国铜市场基本面分析 中国铜市场供需分析 国内铜市场，前期企业减少效果显现，1月现货紧张提振铜价，但我们认为基本面未发生实质性变化。 供应方面，前期企业减产效果显现。统计局数据显示12月中国精炼铜产量为304100吨，同比增加3%。图5中可看出12月产量环比有明显下滑，预计1月也将继续减少。但是，随着对于中国传统旺季的期盼一步步升温，企业都想在这难得的机会中分一杯羹。减产恐将大面积停止。目前，云铜股份公司冶炼加工总厂熔炼分厂艾萨炉于1月8日上午复产，经过15天的检修。该艾萨炉精炼产能20万吨/年，预计检修期间影响铜产量0.8万吨左右。企业逐步恢复生产将有利于缓解国内市场国产铜供应紧张的局面，但对于基本面属利空。 需求方面，从统计局必威体育精装版公布的空调、冰箱、电视机、汽车产量及电力设施建设等数据来看，冰箱、空调产量增加，而其他均维持原有趋势。我们认为，国家政策“家电下乡”是冰箱大幅增加的始作俑者，且相信这一趋势将继续。而政策未涉及到的用铜大户的情况，仍发生改变。尤其是汽车行业，受经济危机影响较深，有较大的减产空间。而电力设施建设同样受政策性扶持，走向稳定。 进出口方面，12月中国精炼铜进口211527吨，同比增加89.4%，出口896吨，同比减少87.48。国内减产，现货高升水，沪铜表现强于外盘，两市比值上升，铜进口出现盈利，市场点价积极，预计1个月数据铜进口量仍将维持高位。 综合而言，1月国内铜基本面未发生实质性变化。而且1月国内假期较多，春节前夕市场相对低迷。但是从1月中下旬开始，国内消费旺季这