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钦州市开发投资集团有限公司 2010年度公司债券跟踪评级报告 大公报SD【2011】226号 跟踪评级 公司债券信用等级：AA 主体信用等级：AA- 评级展望：稳定 上次评级 公司债券信用等级：AA 主体信用等级：AA- 评级展望：稳定 发债规模：8亿元 上次评级时间：2009.7 债券存续期间：2010.04.30-2017.04.30 担保方式：应收账款质押 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2010 2009 2008 资产总额 190.93 159.26 50.02 所有者权益 95.18 84.50 27.61 营业收入 2.47 0.13 0.13 利润总额 2.13 2.52 2.45 经营性净现金流 -30.96 -11.69 -1.02 资产负债率（%） 50.15 46.94 44.80 债务资本比率（%） 46.67 37.56 25.97 毛利率（%） 56.17 -87.21 98.15 总资产报酬率（%） 1.11 1.58 4.91 净资产收益率（%） 2.23 2.98 8.74 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -7.31 -5.69 -3.09 经营性净现金流/总负债（%） -36.32 -24.07 -4.76 分 析 员：宫晶 薛永前 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 跟踪评级观点 钦州市开发投资集团有限公司（以下简称“钦州开投”或“公司”）主要业务为对授权范围内国有资产、建设资金、建设项目的经营管理。评级结果反映了钦州市经济、财政实力不断增强、发展继续得到国家相关政策的大力支持、临港工业经济增长迅速、公司继续得到钦州市人民政府的有力支持等有利因素；同时也反映了公司主营业务收入具有不确定性、经营性现金流净流出规模不断扩大等不利因素。公司以其合法拥有对钦州市人民政府的应收账款为本期债券提供的质押担保仍具有一定的增信作用。 综合分析，大公国际对钦州开投2010年度公司债券信用等级维持AA，主体信用等级维持AA-，评级展望维持稳定。 有利因素 ·2009年以来，钦州市的经济和财政实力不断增强，钦州市经济发展继续得到国家相关政策的大力支持； ·钦州临港工业经济增长迅速，石化、粮食加工等支柱产业对经济的贡献不断增大；2010年以来，中石油等一批重大项目的建成投产成为经济和财政增长的主要动力； ·钦州市不断完善城市规划，加快了城市基础设施建设；公司发展继续得到政府在项目建设资金、土地划拨及资产注入等方面有力支持； ·公司以其合法拥有的对钦州市人民政府的应收账款为本期债券提供的质押担保仍具有一定的增信作用。 不利因素 ·2010年钦州市政府性基金收入在地方财政收入中占比较高，未来具有不确定性； ·公司营业收入主要来源于土地出让收入，易受国家政策调控以及房地产市场环境变化的影响； ·近年来，公司的经营性现金流净流出规模不断扩大。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年八月三十日 跟踪评级说明 根据钦州市开发投资集团有限公司2010年度公司债券信用评级的跟踪评级安排，大公国际对公司2009年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 募集资金使用情况 债券募集资金总额为8亿元，全部用于钦州保税港区综合配套工程项目，包括子材东大街、南珠东大街、环城东路、乘风大道、望州路和扬帆大道南延长线等6条道路工程，项目建设总投资额合计为23.79亿元人民币。债券募集资金的使用情况见表1。 表1 本期债券募集资金使用情况 （单位：万元） 序号 项目名称 项目 总投资 已完成 投资 已使用 募集资金 1 子材东大街（蓬莱大道至二级公路）建设长5,468.799m，含主桥长288m，两岸引桥长250.54，全桥长538.54m长的子材大桥，宽36、38、51、60m的城市道路 61,601 28,125.4 20,000 2 南珠东大街（蓬莱大道至南北二级公路） 21,811 5,542.7 5,000 3 环城东路（火车东站至金海湾东大街） 32,103 8,335.4 5,000 4 乘风大道（南珠西大街至新兴街） 19,813 10,243.58 8,000 5 望州路 19,309 8,332 8,000 6 扬帆大道南延长线 83,270 64