第六章期权市场概述讲解.ppt

* * 注1：利率期权交易的对象是有息资产，最先由悉尼期货交易所于1982年3月推出。 交割方式是现金轧差或债券实物交割； 类型主要有：利率封顶期权：协议利率是顶，如是实际市场利率高于协议利率，买方获得补偿。购买者一般是资金需求方（成本封顶）。 利率保底期权：协议利率是底，如是实际市场利率低于协议利率，买方获得补偿。购买者一般是资金供给方（收益保底）。 双向利率期权。 1997年英国国民西敏寺银行一交易员在投资利率期权时遭遇到模型风险。作为有30年资历的交易员，帕普斯交易一向比较成功，但是这次他使用了错误的定价模型，高估了利率期权价格，给银行造成7000万英镑损失。但其交易完全符合交易制度，本人也未从中获利，最后没有受到法律制裁。 * 注1：亚式期权应用于股票期权报酬有两个作用： 一是避免人为炒作股票阶格， 二是减少公司员工进行内幕交易、损害公司利益的行为。 * 注1：例如某公司准备发行债券，计划利率为7%。为减轻利息负担，公司同时发行了 认股权证，每购买1000元面值债券，持有者可以按10元价格购买100股该公司股票。 虽然类似于可转换债券，但是却需要还本付息。 * 注1：参见教材125-126页。 注2：在交易所中交易诸如LEAPS（long-term equity anticqation securities） 这样的期限较长的股票期权。它们的到期期限可以长达3年。 LEAPS股票期权的到期日总是1 月份。 * 注1：n对m的分割是指m股被分割成n股。 四、期权行情 ? -Call- -Put- Option Strike Exp. Vol. Last Vol. Last 标的资产公司标的资产收盘价 执行价格 到期日 看涨期权 看跌期权 交易量 最后成交价格 交易量 最后成交价格 五、期权交易运作 （一）交易环节 1、下单方式：股票期权交易下单方式主要有： （1）市价下单（Market Order）：指投资者愿意以目前股票期权的 市场价格来购买和出售股票期权合约的下单。 （2）限价下单（Limited Order）：指投资者设定一个特定价格来购 买和出售股票期权合约的下单。 2、期权交易的了结方式： 期权在到期日之前对冲平仓。 期权到期但不执行，让其失效。 到期之前出售期权。 在有效期内执行期权。 3、期权的执行 （1）期权的执行 ①在期权到期时，所有的实值期权均应执行（除非成本很高，抵消了 期权的收益）。 ②如果在到期时执行期权对其客户有利，一些经纪人公司在到期时将 自动为其客户执行期权。 ③许多交易所也制定了一些规则，在到期时执行那些处于实值状态的 期权。 （2）期权的执行的程序： 期权投资者→经纪人→负责结清交易的期权清算公司会员→期权清算公司→随机选择持有相同期权空头的会员→选择某个出售该期权的投资者（指定者assigned）。 当某一期权履行合约时，则期权的未平仓合约减少1。 （3）期权执行时空方的义务 如果期权是看涨期权，则空方必须按执行价格出售股票。 如果期权是看跌期权，则空方必须按执行价格购买股票 （二）交易的操作者 1 、做市商(Market Makers) (1)做市商是交易所的会员，往往是大的股票经纪公司和大的金融财 团。他们在询价方向其询问某种期权的价格时，报出他们对该期权的 买入价（bid price）和卖出价(ask price)。 (2)做市商的存在能够确保买卖指令可在某一价格立即执行而没有拖 延，因此做市商增强了证券市场的流动性。 (3)做市商在报出买入价与卖出价时，并不知道询价者是要买入（buy） 还是卖出（sell）该期权。 (4)对于任何一个期权合约，一般会有几个做市商，他们各自设定自 己的买入卖出价，互相竞争。 (5)卖出价大于买入价，其差额是买卖价差(bid-ask spread)，做市 商从其价差中获利。 (6)交易所设定了买卖价差的上限： 期权的价格 (0,$0.50) ($0.50,$10) ($10,$20) (20$,+∞) 价差的上限 $0.25 $0.50 $0.75 $1 2、场内会员经纪人 场内经纪人也是交易所的会员，他们负责执行场外经纪人传递给他们的投资者买卖期权的交易指令。 场内会员经纪人的交易对手是其它的场内会员经纪人与做市商。 场内会员经纪人有义务保留所有的下单和任何有关记录。 3、指令登记员（the order book official） 指令登记员协助场内经纪人工作以记录那些不能立即执行的限价指令，确保市场价格一旦达