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资本预算项目恶性增资的控制研究 ——基于最低报酬率设定方式的考察 刘志远 唐洋 摘要：在我国，恶性增资不仅普遍地存在于企业资本预算决策中，还存在于政府尤其是地方政府决策中。恶性增资行为给企业和国家造成极大的资源浪费，抑制恶性增资行为具有重要和迫切的现实意义。本文运用自辩理论，分析了企业在资本预算项目决策中，项目最低报酬率的设定及不同设定方式在抑制恶性增资倾向上的效果，提出了与其它设定方式相比，公司提供参考值个人设定方式为更好的设定方式的观点，并运用实验方法对该观点进行了验证。研究结果表明：与个人设定方式相比，公司提供参考值个人设定项目最低报酬率的方式既能有效地抑制恶性增资，又可以避免个人设定方式的不利后果。 关键词：失调认知，负反馈，恶性增资，原生性认知，最低报酬率 The Reduction of Escalation of Commitment in Capital Budgeting ——The Optimal Setting Manners of Hurdle Rates Liu Zhiyuan，Tang Yang Nankai University，P.R.China，300071 Abstract: In china, escalation of commitment can be seen almost everywhere, even it occur in government. Escalation of commitment brings corporation and our country much waste of resource. This paper analyzes the setting manners and the effects of hurdle rates on the level of escalation of commitment in capital budgeting by using of the self-justification theory, and proposes the opinion that the manner of organization and self-set hurdle rates is an optimal one. We empirically examined the opinion. Consistent with prior expectations, we found organization and self-set hurdle rates not only to be an effective control mechanism resulting in significantly lower levels of escalation of commitment but also make the level of hurdle rate is almost as similar as the expectative level of organization. Key words: Dissonant cognition , Dissonant feedback , Escalation of commitment, Generative cognition, Hurdle rate 引言 近三十多年来，财务会计和心理学的大量研究表明，当决策者面对负反馈信息（如：“项目并不像预期的那样好，应当放弃”）时，往往会加大对项目的投入，而不是放弃投资，即使他们有机会投资于另一个更好的项目。这种向一个项目投入大量资源后，发现完成该项目取得收益的可能性很小，在有明确而客观的信息表明应该放弃该项目的情况下，管理者仍然继续投入额外资源的现象称为恶性增资（Staw，1976）。恶性增资行为对社会的资源配置产生极大的不利影响，给企业造成巨大的资源浪费。然而，恶性增资行为却普遍地存在于企业资本预算决策中。毋庸置疑，研究恶性增资的形成机理，探寻有效的控制机制，具有十分重要的意义。 近几年，随着恶性增资研究的深入，有学者开始探讨恶性增资的控制机制。现有研究表明（Cheng et al，2003），通过决策者个人设定最低报酬率能有效地抑制恶性增资倾向。但是，由于这种设定方式缺乏公司总体控制，极易导致个人设定的最低报酬率显著高于公司期望的最低报酬率，使投资者放弃一个从公司角度来看仍是有利的项目，造成企业丧失投资良机。那么，能否找到一种更好的设定方式，该设定方式既能有效地抑制恶性增资，又可以避免个人设定方式的不利后果呢？本文对此进行了研究。 关于恶性增资的中文译法，也有学者将其译为“承诺加温”、“总想解套（反而越套越深）”，