【2017年整理】谈谈巴菲特年均复合增长19.7%和中国平安的银行股配置.docVIP

PAGE PAGE 2 谈谈巴菲特年均复合增长19.7%和中国平安的银行股配置 (2013-03-21 10:05:51) HYPERLINK javascript:; 转载▼ 共同投资平安吧 原文地址： HYPERLINK /s/blog_6d552a0601017bky.html \o 谈谈巴菲特年均复合增长19.7%和中国平安的银行股配置 \t _blank 谈谈巴菲特年均复合增长19.7%和中国平安的银行股配置作者： HYPERLINK /u/1834297862 \o 老牛先生 \t _blank 老牛先生 在过去的48年，伯克希尔的账面价值从19美元增长到114214美元，年均复合增长为19.7%。 看到这组数据，很多人第一印象是：巴菲特管理的伯克希尔公司是做投资的，48年年均投资收益率19.7%。从而把自己每年投资收益率目标订得比较高，比如15%之类的。 请注意，这个复合增长是指每股账面价值的复合增长，他管理的公司从不分红，因此，这个增长率19.7%即为伯克希尔公司的ROE（净资产收益率）。 但是，这个19.7%并不代表他所管理的资产每年投资收益率为19.7%，最重要的一点是伯克希尔以保险起家，保险公司都是高杠杆经营，保险浮存金成本并不高。 ROE可以用一个简化的公司算算：ROE=R+D/E*(R-r)，R指总资产投资收益率，r指资金成本，D指总负债，E指总权益。 国内保险公司中国太保负债率87%，平安92%，国寿88%，国外的保险公司也一样。取平均88%负债率，这样，保险公司的D/E大概为7.3倍，这就是投资的杠杆。 假设R=5.5%，r=3.5%，ROE=5.5%+7.3*（5.5%-3.5%）=20.1%。如果每年不分红，利用增长率g=ROE*b可知，只要能保持5.5%的投资收益率（买一家稳定盈利，股息率5.5%的好公司即可，比如巴菲特买的电力、能源、可口可乐等）及3.5%的资金成本，则可以轻松实现每股账面价值20.1%的年增长率。 伯克希尔公司的启示： 1.为什么是保险而不是银行。中国的银行的低存款利率和高贷款利率，以及高的经营杠杆，ROE到20%以上实在太容易了，目前在国内，银行保持这种ROE应该还是很容易，但国外的利率市场化，以及低的贷款利率，很多国家基准利率都为0，而银行又不能直接投资股票资产，导致银行靠吃利差的增长不可能是永续的。而保险公司是公认的永不会倒的公司，最差就是被兼并，君不见富通保险已经悄悄在这里欧洲牛市中起死回生，除每年都有大量低价的浮存金，还可以投资股市、基础建设、另类投资、商业地产等，这些实现较高稳定收益是可能的。 2.随着中国经济的发展，获得亲昵的将是保险股，而不是银行股。尤其是随着经济GDP的增速下降及步入发达国家，也许是20年之后，那时的市场利率将会显著降低，向发达国家靠拢，那时的银行利差极小，仅靠收利差生活的银行，可能很多会面临倒闭，当然，这将是几十年以后的事情，银行股至少10年内还将是印钞机。 3.平安大量投资几大银行股是很靠谱的。千万不要质疑平安为什么重仓银行股，上面已经论述，要实现20%的ROE，其实投资收益率并不要求很高，因为有很高的经营杠杆。银行股目前的分红收益率都差不多为5%，而且市盈率低，ROE高，还有什么比投资银行股收股息更稳当的生意吗？而且银行股还在不断增长，随时面临PE重估，到时的每年收益将是（股息率+PE变化率+增长率），如果银行股保持现在的ROE，净利增速保持5%，不考虑PE重估，平安投资银行股每年的收益率都能达到10%，这已经远超精算假设的5.5%。如果用10%替代上面公式的5.5%，ROE=10%+7.3*（10%-3.5%）=57.45%，吓一跳了吧？我们应该感谢中国提供了流动性好、容量大、股息率高的银行股，这就是为什么保险股大量配置银行股的原因，简单算一算，如果1.1万亿全部投资于5%股息率的银行股，就分红收益就有550亿！银行股涨30%还有3300亿的投资收益，虽然这是不可能的，因为他们得分散投资与控制风险，银行也没那么大体量。因此，平安投资银行股是很正确的选择，千万不要一叶障目。 4.保险股是为牛市和未来准备的。为牛市准备自然就不用说了，例如平安，现在有近800亿的股票投资，还有2000多亿现金，上一轮牛市连工商银行都涨了3.5倍，而现在的平安已经不是2007年的平安，现在的可投资资金已经超过接近1.1万亿，而且每年以2000-3000亿的数量增长，如果牛市来了，拿3000亿投资股市，涨50%倍能赚1500亿，涨100%可以赚3000亿，而平安目前的净资产才1600亿。这就是杠杆和牛市的综合作用。 牛市迟早会来，也许是5年，也许是10年，但多少人能守得云开呢？ PAGE 2010级毕业设计（论文）