怡亚通“蛇吞象”大豪赌.docxVIP

怡亚通“蛇吞象”大豪赌■本刊实习记者 李壮　中国企业海外并购潮涌。今年上半年交易数量环比增长17%，达174起；交易金额环比增加24%，达272亿美元，均创历史新高。其中，民营企业领跑，交易数量增长50%，“蛇吞象”也不再是新鲜事。必威体育精装版的一个主角是停牌中的怡亚通（002183），该公司正在筹划收购某境外上市公司，且计划收购的公司是《财富》世界500强之一。不过，怡亚通的资金现状、以及巨额的收购成本等问题，给这次“蛇吞象”的大豪赌增加了极大的不确定性。运营资金吃紧热衷增发　　　怡亚通是我国第一家上市的供应链企业。随着国内物流业纷纷向供应链管理领域扩张，以及一批供应链管理企业的崛起，让怡亚通先发优势不复存在。在2014年全国一般贸易进口百强中怡亚通只排在第41位。　　　面对这种形势，怡亚通也在积极求变。早在2009年，公司就启动了380分销平台项目，计划在3~5年内在全国380个城市建立深度供应链分销平台。但到2014年底，“380”平台总计在全国200个城市完成网点建设，公司表示全部建成预计要到2017年。虽然项目未按时完成，但“380”转型策略还是让怡亚通在最近两年实现快速成长。2014年，怡亚通实现营业收入221.38亿元，同比增长90.48%；实现净利润3.16亿元，同比增长57.63%。其中，深度供应链贡献营收201.94亿元，综合毛利11.1亿元，占毛利总额的63.13%。　　　不过，伴随营收高成长的是公司大手笔投资。可对于利润薄、资金流量大的供应链企业来说，靠自有资金或借贷推动扩张并不现实，因此怡亚通选择的方式是增发。　　　早在2012年10月，怡亚通非公开发行股票计划获得临时股东大会通过，拟以4.16元/股发行1.53亿股，计划募集资金6.35亿元。该方案在2013年4月成功实施，募集资金6.32亿元。2014年8月，怡亚通再次公布新一轮的非公开发行股票议案，拟以7.19元每股的底价定向发行1.5亿股，募资12亿元。2015年5月，怡亚通公告以33.57元/股向7名特定投资者发，募资12亿元。之后，随着大盘的上涨，怡亚通股价在5月开始飙升，至6月1日停牌，公司股价为73.15元，几乎翻了一倍。　按照公告，怡亚通两次募集的资金18.32亿元将全部用于“380”分销平台建设。但这些资金并不能满足怡亚通在深度供应链业务上的扩张需求。现在，怡亚通在深度供应链业务上的规划总投资已由最初的9.54亿元增加到50.25亿元（含两次募集到的18.32亿元）。　　6月1日，公司还在因为非公开发行股票事项和收购事项还在继续停牌中。公司公告拟向不超过10名特定对象按照特定价格发行股票，特定对象认购股票的锁定期为3年，募集资金拟投向本公司“380”平台扩张及直接或间接用于收购某境外上市公司。 全线扩张中的怡亚通，除了增发股票也不得不借助于发债或借贷来补足资金缺口。2014年，怡亚通短期借款达到133.83亿元，比2013年新增63亿元。　　　另外，记者查阅怡亚通今年5月发布的《非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书摘要》获悉，2012年、2013年、2014年和2015年（截至6月30日）公司资产负债率分别为85.40%、79.57%、82.13%、86.64%，处于高负债状态。当然，相比另一供应链上市企业普路通98.20%的资产负债率，怡亚通的资产负债率似乎并不那么难看。　　　但怡亚通90%的流动负债为短期债务。最近三年，怡亚通的流动比率（流动资产与流动负债的比率）分别为1.08、1.1和1.09，比最佳值2低近一半；速动比率（速动资产与流动负债的比率）分别为0.96、0.91和0.88，低于正常值1。即便扣除质押借款因素后，怡亚通的流动比率和速动比率指标依然偏低。这两个指标偏低，意味着怡亚通短期偿债能力偏弱。　　　因此，在运营资金吃紧的情况下，怡亚通抛出新的非公开发行股票计划去收购一家世界500强企业——这个“蛇吞象”的计划不免引来业界质疑。被猜测的被收购方不似外表华丽　虽然限于商业必威体育官网网址条款，被收购对象还未揭开面纱，但《深圳商报》从知情人士获悉，这家企业最可能是美国的英迈国际。这家公司在2014《财富》世界500强排名第256名，是全球最大IT分销商、全球最知名的供应链管理企业之一。业内人士分析，目前怡亚通营业收入的88%来自国内，其余来自海外。与英迈国际92%的营业收入来自中国以外的市场形成了鲜明对比。这对怡亚通“全球供应链整合者”的定位来说是一个强力吸引。　　　作为世界500强企业，英迈国际似乎高不可攀。但实质上，英迈国际远没有外表看上去的那般华丽。英迈国际进入中国多年，长期固守IT产品分销领域，产品利润持续降低。到2013年，英迈国际中国营业额只占英迈国际全球营收的8%，这与中国市场规模相悖，也落后于