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热钱出没，请注意！ 　　有一种投资者，综观全球汇市、债券及股市情势，将资金投入回报率最佳的市场中，他们手中的资本，被称为“热钱”。一旦市场发生变化，大规模热钱在快进快出之间，往往将市场搅动得天翻地覆。 　　对热钱来说，中国曾经是投资的良好地点。自2005年汇改以来，人民币兑美元中间价已累计升值了35%，强劲货币和上涨的资产价格构成了对投资者的绝对吸引力。自2006年至去年为止，中国的外汇储备金额倍增至4万亿美元。这些资金除了来自贸易顺差、外国投资者在中国的长期投资等，也有部分是短期跨境资本，就是热钱。 　　但近期A股一夕暴跌，以及人民币下滑的走势，让这个市场看起来不再那么诱人。根据统计，2015年第二季度末中国外汇储备余额3.69万亿美元，比第一季度减少400亿美元，这意味着，国外避险基金、部分中国企业及个人正以各种方式将手上的钱撤离中国，或是换成美元持有。 　　热钱有没有大撤退的可能？如果热钱快速流出，会出现什么后果？这些问题牵动着很多人的心。 数字上的“热钱出逃” 　　8月11日，央行调整了人民币兑美元汇率中间价形成机制，人民币连续三日贬值，幅度达到5%，短期跨境资本陆续回流美国，然而在此之前，热钱出逃的迹象已经十分明显。 　　央行公布的数据显示，7月末，央行口径外汇占款为26.41万亿元人民币，按月下降3080亿元；金融机构口径外汇占款为28.9万亿元人民币，按月下降2491亿元，均创历史最大单月降幅纪录。 　　外汇占款是央行收购外汇资产而相应投放的本国货币，包含中央银行在银行间外汇市场中收购外汇所形成的人民币投放，以及整个银行体系收购外汇所形成的向实体经济的人民币资金投放。 　　通俗一点来说，中国在参与全球分工以后，有很大的贸易顺差，创造了很多外汇收入，而中国实行的是钉住美元的汇率制度，所以在外汇市场上一定表现为美元供给过多，人民币有升值压力。这种情况下，中国为了让汇率保持稳定，央行必须不断买进外汇，就形成了外汇储备，而投放的人民币就是外汇占款。 　　央行口径外汇占款已经持续6个月负增长，连续以千亿元的规模减少，对市场来说，意味着人民币持有意愿降低，短期投资性资本流出增多，也就是热钱出逃。 　　另一组数据也佐证了这个事实，7月银行结售汇逆差2655亿元人民币，逆差规模又创新高，今年1月至7月累计结售汇逆差9129亿元。 　　结售汇逆差，意味着国内个人和企业结汇意愿低，而购汇意愿较高，宁愿把外汇资产握在手里。外汇占款减少与银行结售汇逆差反映了同一个事实，就是一定规模的外汇资金流出。 　　如果人民币进一步贬值，热钱会不会大规模鸣金撤退？中国的股市、楼市以及其他资本市场会像泄了气的皮球那样陷入低迷吗？很多投资者开始为自己手上的动产和不动产捏把汗。 来自境内的“境外资本” 　　热钱主要是美元，自从2013年美联储释放出退出量化宽松的信号之后，一场大规模的资本迁徙由此展开，热钱呼啸着从新兴市场回流美国。之前各国兑美元汇率不断贬值的背景下，人民币逆势大幅升值，因此热钱没有发生大规模流出，而随着人民币也加入贬值行列，热钱出走的决心貌似更加坚定。 　　事实上，所谓的“境外资本”，很大一部分是掌握在境内。上海发展研究基金会秘书长乔依德向《新民周刊》表示，目前市场上的跨境资本来源于多方面，其中包括国外机构的短期投资，来自对冲基金等各种金融机构。国内企业从海外借的美元债，用于国内投资。 　　“国内融资难、融资贵的问题一直存在，民间借贷市场年化利率20%以上都很普遍，相比较来说美国的融资成本要远远低于国内，所以现在很多企业会通过各种渠道借美元，在国内投资，比如开发房地产。” 　　今年5月李稻葵公开演讲上宣称，国内实体经济融资成本比美国高出50%。一些企业把借的美元用于投资在美国开发的房地产项目，收入也是以美元计价，这种情况就不受汇率波动的影响；而另一些企业借来的美元是用于国内房地产开发，那汇率波动3个点，就等于企业的借款成本高了3个点。 　　乔依德认为，如果境外资本中掌握在国内企业手里的这部分，是投入实体经济，就不会马上撤离，因为即使算上汇率，还是比国内融资便宜。“美国融资成本在2%-3%，算上汇率波动也就是6%，而国内民间融资成本20%，还是远远高于美国。”如果企业手里借的美元是投入A股市场或者其他资本市场，在金融市场空转，那也有可能撤离避险。 　　他提醒，如果企业从海外借债到本国投资，最好要做套期保值，免受汇率波动的影响。“企业千万不能心存侥幸，赌人民币升值带来的收益，毕竟企业利润来自于实体经济，而非炒汇。” 　　这种情况不乏前车之鉴。当年泰国的银行在海外借了很多短期的贷款，利率很低，在5%左右，拿到国内放款利率达到10%。之后东南亚金融危机爆发，泰铢大幅度贬值，兑美元汇率从25贬到52。也就