债市慢牛行情确定性仍较强.docVIP

债市慢牛行情确定性仍较强 股票市场运行周报国内宏观经济及债券市场旗下基金表现 债市慢牛行情确定性仍较强 自去年年末以来，票据贴现利率从高位快速回落，值得关注的是，票据融资对中长期贷款规模（居民和企业）和整个信贷规模有信号作用，可以预见在1-2个季度后中长期贷款和人民币贷款规模同比增幅亦将反弹。 今年一季度对固定资产投资资金来源的国家预算内资金增速超过投资增速，对投资起到明显拉动作用。另一方面，本次降息及利率市场化组合推出对实际存款利率回落的影响程度较小，对实际贷款利率回落的影响程度更大，其体现出一定非对称降息倾向，并可综合发挥稳定储蓄资金和刺激信贷需求的作用。 在贷款规模有望逐渐放大、政府投资开始加码、下游需求转暖向中上游传导、经济将于二、三季度见底回升的背景下，预期利率品种将率先结束从去年四季度以来的债市牛市行情。在经济触底反弹的大背景下，中低等级短融中票既可以享受到一定的顺周期影响，又可以因为高票息起到防御作用，具有配置价值。 目前债市慢牛行情确定性仍较强，未来根据对于信贷数据的观察和经济数据的相互验证，预判股债强弱拐点区域，配置上逐步向转债倾斜。 国内宏观经济和债券市场20120621) 上周食用农产品价格指数周环比下降0.1%，延续了前6周的下跌趋势；本周央票继续停发，公开市场到期量10亿元，实现资金净投放560亿；本周货币市场利率出现大幅上行，临近季末流动性大幅收紧为财政性存款波动和银行回笼资金所致，下周公开市场到期量为720亿，仍较为宽裕；受到获利回吐压力和资金面影响，本周利率债持续大幅回调；企业债方面，同样各等级各期限收益率出现大幅回调，一年期回调幅度在18个基点以上，其余期限也有6个基点以上的调整；本周四，人民币兑美元中间价为6.3040，预计短期内人民币兑美元可能将维持横盘震荡状态。 债市慢牛行情确定性仍较强 交银施罗德固定收益研究员 张靖爽 自去年年末以来，票据贴现利率从高位快速回落，伴随着票据利率的大幅回落，票据融资规模呈现出明显的增长，5月份数据显示票据融资同比增长达68%，已达到2008年末的融资水平。而值得关注的是，票据融资对中长期贷款规模（居民和企业）和整个信贷规模有信号作用，可以预见在1-2个季度后中长期贷款和人民币贷款规模同比增幅亦将反弹。 今年一季度对固定资产投资资金来源的国家预算内资金增速超过投资增速，对投资起到明显拉动作用。并且，国家预算内资金对中长期信贷也有一定拉动作用，这种现象曾在2005年、2007年及2009年均有体现，目前该资金源的增速回升将对中长期信贷配套资金发挥带引作用，并使信贷结构向中长端逐步转换。 本次降息后银行机构在不同程度已主动上浮存款利率，同时一般商业贷款利率在降息及扩大下浮区间双重引导下有望加快追随票据融资利率以及个人住房贷款利率等补降。因此本次降息及利率市场化组合推出对实际存款利率回落的影响程度较小，对实际贷款利率回落的影响程度更大，其体现出一定非对称降息倾向，并可综合发挥稳定储蓄资金和刺激信贷需求的作用。 今年以来的电力和水利环境投资增速回升势头明显，其中电力投资增速回升至20％，水利环境投资增速回升至15％，而交运仓储投资增速虽仍在负值区间，但基本企稳。中国的基建投资与经济增长在2008年后呈现显著负相关关系，2008年以来基建投资实际增速走势领先GDP增速3至4个季度，本轮基建投资增速的底部在2011年4季度，对应本轮GDP增速的底部判断在2012年3季度，之后将转为增长。 在经济回落时，通常代表终端需求的下游工业增速首先回落。而目前工业增速的下滑主要发生在水泥、电力等中上游部门，属于滞后拖累，而领先的汽车行业已于2012年初见底回升。如果下游回升能够持续，意味着中上游行业的底部也将不远，整体经济就能在2季度左右见底回稳。 在贷款规模有望逐渐放大、政府投资开始加码、下游需求转暖向中上游传导、经济将于二、三季度见底回升的背景下，预期利率品种将率先结束从去年四季度以来的债市牛市行情。在经济触底反弹的大背景下，中低等级短融中票既可以享受到一定的顺周期影响，又可以因为高票息起到防御作用，具有配置价值。 目前债市慢牛行情确定性仍较强，未来根据对于信贷数据的观察和经济数据的相互验证，预判股债强弱拐点区域，配置上逐步向转债倾斜。 股票市场运行周报20120621） 交银施罗德量化投资部本周沪深两市双双下跌，上综指下跌1.99%，深成指下跌2.05%，中小板指数下跌1.00%，沪深两市共成交4,661.79亿元，成交量较上一交易周有所减少。从行业表现来看，仅日用化学品获得2.92%的涨幅，其余行业均有不同程度下跌，其中，军工、贸易、煤炭跌幅最大，分别下跌4.15%、3.