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煤炭全产业链授信风险分析 一、煤炭产业链的结构 煤炭是指植物遗体在覆盖地层下，压实、转化而成的固体有机可燃沉积岩。对各种煤炭的开采、洗选、分级等生产活动构成煤炭开采和洗选业。在我国国民经济行业分类中，煤炭开采和洗选业属于采矿业，包括地下或地上采掘、矿井的运行，以及一般在矿址上或矿址附近从事的旨在加工原材料的所有辅助性工作，例如碾磨、选矿和处理，但不包括煤制品的生产、煤炭勘探和建筑工程活动。 我国煤炭产业主要指煤炭采选业，包括无烟煤、烟煤、褐煤等原煤煤种的开采与洗选。从细分行业来看，煤炭采选业分为煤炭开采业和煤炭洗选业。根据煤的煤化程度和工艺性能指标，煤炭开采和洗选业可分为三个子行业：（1）烟煤和无烟煤的开采洗选：指对地下或露天烟煤、无烟煤的开采，以及对采出的烟煤、无烟煤及其他硬煤进行洗选、分级等提高质量的活动。（2）褐煤的开采洗选：指对褐煤（煤化程度较低的一种煤炭）的地下或露天开采，以及对采出的褐煤进行洗选、分级等提高质量的活动。（3）其他煤炭采选：指对生长在古生代地层中的含碳量低、灰分高的煤炭资源（如石煤、泥炭）的开采。 我国煤炭行业发展已经步入成熟阶段，上下游产业格局稳定，从现在的产业链来看，下游是影响煤炭行业发展的关键。与煤炭行业紧密联系的行业是煤炭采选业、炼焦产业和煤化工行业。 图表4：煤炭行业产业链机构图 资料来源：银联信整理 从结构上，原煤开采之后就是煤炭洗选业，再往产业链下游，就是煤炭-炼焦产业链模式或者煤炭-煤化工产业链模式等，另外，煤炭-电力、煤炭-钢铁、煤炭-新材料等产业链模式近年来发展迅猛。 二、分析各种产业链模式的特点及其风险点 （一）煤炭采选业发展模式 主要风险点：第一，技术指标风险。银行需要重点关注回采率、原煤生产人员效率、平均回采工作面月产量、掘进工作面平均月进度、原煤入洗率等技术指标。商议银行可参考标准为：回采率45%左右，原煤生产人员效率4.599吨/工、平均回采工作面月产量50475吨/各/月、掘进工作面平均月进度153米/个/月、原煤入洗率53%。第二，销售方式风险。包括重点合同、非重点合同还是现货销售。现货销售面临的价格风险较大，但是，在煤炭供不应求时，合同煤炭将面临损失。 图表5：煤炭采选业主要经济技术指标 经济指标 盈利指标 销售毛利率 销售利润率 总资产报酬率 净资产收益率 0.3043 0.1282 0.0527 0.1216 负债指标 负债率 利息保障倍数 亏损面 - 0.6167 8.65 0.1232 - 营运指标 应收账款周转率 产成品周转率 流动资产周转率 总资产周转率 7.63 10.44 0.98 0.36 增长指标 应收账款周转率 利润总额增长率 资产增长率 销售收入增长率 0.1482 0.9776 0.2929 0.518 技术指标 回采率 原煤生产人员效率 平均回采工作面月产量 掘进工作面平均月进度 原煤入洗率 45%左右 4.599吨/工 50475吨/各/月 153米/个/月 0.53 销售方式 重点合同 国有重点煤炭企业与重点钢铁、电力、建材、化工企业 2008年为9.86亿吨，其中电煤6.98亿吨，占70.8% 重点合同是铁路，运力重点保障的，价格远远低于后两者 约占全国煤炭销量的36%左右（2008年全国煤炭销量在27亿吨以上） 非重点合同 煤炭企业与煤炭用户签订的购销合同或与中间商签订的购销合同 各自销售数量和比例不易确定，两者价格差不多，都远高于重点合同价 非重点合同煤和现货煤都没有铁路运力保障，一般经过公路运输 两者合计约占全国煤炭销量的64%左右。 现货销售 煤炭企业在市场上销售 资料来源：银联信整理 （二）煤炭-炼焦模式 主要风险点：第一，对稀缺主焦煤依赖程度较大。例如，武钢、莱钢都面临此类风险。为了适合我国肥煤焦煤紧俏的资源状况。目前上马的炼焦项目全部是捣固炼焦，这样不仅大量的气煤及弱粘煤资源得以充分利用，而且可以降低企业生产成本，提高盈利能力，简单的配煤炼焦由于需要耗费大量的主焦煤资源，正在逐渐遭到淘汰。第二，节能环保。应选择节能环保的“干法熄焦技术”，淘汰落后的“湿法熄焦技术”。第三，成本压力。炼焦煤成本一般占炼焦成本的90%左右，而炼焦煤价格一直居高不下，吞噬企业利润。 图表6：炼焦行业主要经济技术指标 经济指标 盈利指标 销售毛利率 销售利润率 总资产报酬率 净资产收益率 0.1806 0.0818 0.057 0.1351 负债指标 负债率 利息保障倍数 亏损面 - 0.6664 4.77 0.175 - 营运指标 应收账款周转率 产成品周转率 流动资产周转率 总资产周转率 9.32 6.75 1.16 0.55 增长指标 应收账款