07-第9章 资决策.pptVIP

1.投资回收期法 回收期（payback period）是根据预期现金流量来计算的收回初始投资额所需的年数。回收期法是指根据收回投资期限的长短来进行投资决策的方法。 投资回收期的计算公式如下： ⑴在原始投资一次性支出，经营期年现金净流量相等时： ⑵如果每年现金流入量不等，则要分段逐步来计算 2.平均收益率法 平均收益率（ARR，average rate of return）是年平均净利润与平均投资额的比率。 公式 9.4 投资风险分析决策 9.4.1 风险调整贴现率法 9.4.2 肯定当量法 9.4.1 风险调整贴现率法 这种方法的基本思想是对于高风险的项目，采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。 问题的关键是如何根据风险程度的大小来确定风险因素的贴现率即风险调整贴现率。 1.根据风险报酬率模型来调整贴现率 2.应用资本资产定价模型确定折现率 1.根据风险报酬率模型来调整贴现率 根据风险报酬率模型： 最后，我们可以根据每期的期望现金流量，以及风险调整贴现率计算风险调整后的项目净现值： [例9-8]某公司正打算投资一项目，初始投资额为50000元，项目有效期为3年，项目有效期内的现金流量如表9-15，无风险收益率为6%，根据经验项目的风险报酬系数为0.15。 第一年的现金流量的期望值和方差分别为： 第二年的现金流量的期望值和方差分别为： 第三年的现金流量的期望值和方差分别为： 根据公式（9.15）项目的净现值为： 根据计算结果，经过风险调整后的项目净现值小于零，所以项目不可行。 2.应用资本资产定价模型确定折现率 由资本资产定价模型表达式： [例9-9]东明电器公司全部利用股权集资，目前资产总额为1500万元。该公司股票的贝他系数为1.3，市场组合的期望收益率为12%，无风险收益率为6%。现公司欲投资一项目，初始投资额为500万元，该项目的贝他系数为1.5，试问⑴当新项目的期望收益率为13.8 %，⑵当新项目的期望收益率为17%时，新项目是否可行？ 根据资本资产定价模型，公司在未增加新投资项目前的投资收益率为： ⑴当项目的期望收益率为13.8%时 风险程度加大，但期望收益率保持不变，因此新项目不值得实施。 ⑵当项目的期望收益率为17%时， 股东所要求的收益率 因为新项目加入后的组合投资期望收益率为14.6%，超过了股东所要求的收益率14.1%，所以新项目值得投资。 9.4.2 肯定当量法 [例9-10]现有A公司在计划一投资项目，该项目的初始投资额、未来期望现金流量、确定等值系数等资料如表9-16所示，无风险收益率为6%。 项目经过肯定当量等值调整后的净现值为： 根据计算的结果，项目的净现值大于零，因此，项目是可以接受和可行的。 9.3 投资评价的基本方法 9.3.1 贴现分析法 9.3.2 非贴现分析法 9.3.1 贴现分析法 1.净现值法 2.现值指数法 3.内含报酬率法 1.净现值法 净现值（NPV，net present value）是指特定投资方案预期经营期及终结期现金净流量和投资期初始投资额按预定贴现率贴现为现值后的差额。 公式 净现值法的一般决策规则是 在只有一个备选方案采纳与否的决策中，净现值为正的方案被采纳，净现值为负的方案不被采纳；在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选择净现值为正值方案中的最大者作为采纳方案。通常，净现值大的方案优于净现值小的方案。 利用净现值进行开发时机决策 [例9-4]韦杰公司打算开发一新产品，这种新产品的价格在不断上升。根据预测，6年后价格将一次性上升50%，因此，公司要研究现在开发还是6年后开发的问题。不论现在开发还是6年后开发，初始投资均相同，建设期均为1年，从第2年开始投产，由于设备老化严重，市场竞争激烈，预计投产后5年即停产。有关资料见表9-6。 1.计算现在开发的净现值 （1）通过表9-7计算现在开发的营业现金流量。 （2）根据营业现金流量、初始投资和终结现金流量编制现金流量表（见表9-8） （3）计算现在开发的净现值。 2.计算6年后开发的净现值 （1）通过表9-9，计算6年后开发的营业现金流量。 （2）通过表9-10，计算6年后开发的现金流量。 （3）计算6年后开发的净现值。 （4）将6年后开发的净现值折算为立即开发的现值。 所得结论为，早开发的净现值为361.26万元，6年后开发的净现值为489.61万元，因此，应待6年后开发。 [例9-5]利用净现值进行投资期决策 甲公司进行一项