我国风投退出机制探讨.docVIP

我国风险投资退出机制的探讨 风险投资，也被译为创业投资，是为获取企业未来的高额转让收益而在其种子期冒险投入的资金，在风险企业成熟后将成功的项目进行出售或上市，实现所有者权益的变现，不仅能弥补失败项目的损失，还能使投资者获得高回报。然而风险投资的成功退出是实现风险资本增值的基本前提，可行的退出机制是风险投资成功的关键。一般，风险投资退出有四种方式：IPO退出、企业并购、股权回购和公司清算。 IPO退出是企业成熟后在创业板市场首次公开发行股票，公司股份成为可流通的股票，并进行股权的买卖，实现资本回收和增值，最终实现退出风险投资、增加风险资本的目的。IPO退出可以说是风险投资退出的最佳方式。 企业并购也称股份转让，是投资家出售企业中拥有的股份，以此获得回报并退出。只要风险企业具有独特的技术、良好的前景，风险投资公司通过股份转让，不仅能收回全部投资，还能获得可观的收益。 股权回购，是指风险企业按照一定的程序和价格，将风险家持有的股份购回，风险投资家售出股份以此退出。股权回购主要是在风险投资不是很成功的情况下采用，由于企业回购对投资双方来说都有一定的诱惑力，所以股权回购方式发展很快。 破产清算指的是风险投资企业出现问题时为了避免更大的损失，对企业进行破产清算，将剩余的财产分配给风险投资家。相对于其它创业资本退出方式，清算在大多时候是一种不得不采取的方式。 我国风险投资退出机制的基本现状、2004年之前，我国风险投资项目70%以上的退出方式以股权转让为主，随着中小企业板块的开启和相关政策环境的完善，2004年以后，我国风险投资全面复苏并进入快速发展阶段。自2004年开始，我国的风险投资以IPO方式退出的项目比例不断增多，但比重仍然低于股权转让。2007年，以股权转让为主的退出方式在当年所占的比重达到了近十年的最低点。IPO正逐渐成长为风险投资的主要退出方式，并且国内A股退出将会逐渐成为主流。在2014年的A股IPO正式重启最大亮点之一就是引入市值配售，规定持有一定数量非限售A股股份的投资者才能参与网上申购引领IPO发展风向。从盈利表现来看，2008年中国风险投资项目中有65.1%处于亏损状态。与此同时，我国风险投资收益率在50%以上的项目比例近年来明显提高，其中收益率在100%以上的项目高达17.1%，在一定程度上表明，风险投资活动的获利能力逐步增强。风险投资的退出机制上，由于我国资本市场的单一性和股权分置的特殊性使得处于成熟前期的由风险投资机构支持的风险企业难以通过上市交易实现退出。加之我国二板市场不健全，主板市场上市门槛过高，IPO虽然是风险投资机构最满意的选择，但在我国却未必是最主要和最现实的选择。相比之下，我国风险投资退出机制相对落后，美国风险投资退出方式是从早期的出售为主，到90年代以上市为主，进入21世纪后由于证券市场的萎缩使得出售重新占据主导地位，美国风险投资退出方式的选择与其资本市场的完善程度密切相关。 我国风投退出机制存在的问题，国内公开上市退出难:市场准入严格，风险资本不能立即退出；境外发行上市退出依然存在很大障碍：在法律、准则、手续方面依然困难；股权的并购、回购没有完善的产权交易市场：高科技企业数量众多，无法全部在主板和二板市场完成交易；破产清算在我国采用较少：破产清算是风险投资失败时减少损失的最佳退出方式。这是投资失败的必然结果，同时我国要求只有在出现资不抵债的时候才能清算。往往会错过撤资的最佳时间，而且国内拍卖市场不发达。使得资产变现困难,清算成本高。限制了清算方式的采用；相关法律法规建设尚待完善 风险投资的特性决定了其投资必须能根据市场信息和投资者的判断自由进出，而我国现行法律中依然存在很多障碍，尚待进一步完善。 对于我国的风险投资退出机制的问题，结合实际我认为可以从一下几个方面改善：首先是，完善我国创业板市场的制度建设，建立多层次多渠道的风险投资退出机制。完善风险投资退出机制，实现以股份转让为主变为以IPO为主，国际上成功的有美国的纳斯达克市场、加拿大温哥华股票交易所的创业板市场、英国多的AIM市场以及运作不久的香港创业板市场，其中以美国的纳斯达克市场最为成功，约30%的美国风险投资都经由这一市场退出，现在我国虽以股权转让方式为主要方式但长远看来，股份公开上市才是最优选择。进一步完善中小板市场、二板市场、以及场外交易市场，建立起良好的“转板”机制，鼓励风险企业通过多渠道公开上市。不同的风险投资项目所具有的特性、规模、行业以及发展阶段等各不相同，需要相应的退出机制相配合，建立多层次多渠道的退出机制是风险投资良性循环的必要保证。其次，鼓励充分利用海外证券市场：熟悉国际化运作规则及法律，扩宽上市渠道，充分利用海外证券市场，尤其是可以充分利用周边国家和地区的创业板市场，实现风险资本的顺利退出。继而，完善、规范产权交