制造业PMI分析(2015年6月度).docVIP

制造业总体运行平稳 未来预期生产动能不足 观点摘要 6月制造业PMI为50.2%，与上月持平，连续4个月保持弱扩张。五大分项指数一升一平三降，供应商配送时间降幅最大，制造业活动预期走弱。与此同时，非制造业商务活动指数上升至53.8%，非制造业总体扩张步伐有所加快，反应出经济增长动能的转变。 生产指数处于52.9%的较高水平，已连续4个月高于52%，制造业生产处于弱扩张阶段。虽然原材料库存和产成品库存都低于荣枯线，但二者齐上升，表明企业补库存意愿在提升。在大量基建投资项目的持续出台和货币政策稳中偏松的刺激下，企业生产和补库存意愿得到改善，当前制造业生产经营总体平稳。 三大订单全部下降，新订单指数降至近两年半的低点，当前内外需求较为疲弱，未来制造业生产动能不足。主要原材料购进价格指数下降，6月全国生产资料价格下跌的种类增多、幅度加大。预计下半年大宗商品价格小幅上升，工业生产者购进价格降幅将收窄。大型企业PMI回升，中、小型企业PMI下降，针对小微企业的定向支持政策效果有待显现。 正文 2015年6月份制造业PMI为50.2%，与上月持平，连续4个月保持弱扩张。生产指数连续4个月高于52%，原材料库存和产成品库存两端齐上升。但订单指数走弱，购进价格和供应商配送时间指数下降，制造业活动预期走弱。此外，非制造业商务活动指上升至53.8%，非制造业总体扩张步伐有所加快，经济增长的动能进一步从制造业向服务业倾斜。 图1近一年制造业PMI走势 数据来源：WIND，交行金研中心 五大分项指数一升一平三降，制造业经营活动预期走弱。原材料库存指数48.7%，比上月上升0.5个百分点，是五大分项指数中唯一上升的一个；生产指数52.9%，与上月持平；供应商配送时间、新订单、从业人员指数分别为50.3%、50.1%、48.1%，分别下降0.6、0.5、0.1个百分点。五大分项指数中三项下降，反应出制造业活动预期的走弱。其中供应商配送时间降幅最大，但依然处于扩张区间，表明企业送货时间仍然在加快，只是加快的预期在减弱。 生产指数保持较高，原材料库存和产成品库存齐上升，当前制造业生产总体平稳。生产指数处于52.9%的较高水平，已连续4个月高于52%，制造业生产处于弱扩张阶段，当前整体运行平稳。原材料库存指数上升0.5个百分点至48.7%，产成品库存上升0.2个百分点至47.4%，虽然依然低于荣路线，但原材料库存和产成品库存两端齐上升，企业补库存意愿提升。在大量基建投资项目的持续出台和货币政策稳中偏松的刺激下，企业生产和补库存需求得以改善。 图2 生产指数连续4个月高于52% 数据来源：WIND，交行金研中心 三大订单全部下降，内外需求疲弱，未来制造业生产动能不足。新订单、新出口订单、在手订单分别为50.1%、48.2%、44.6%，分别下降0.5、0.7、0.1个百分点。新订单指数降至近两年半的低点，表明当前需求较为疲弱。上个月在手订单指数有所反弹，但6月则回落，企业订单的减少将影响未来生产。出口订单指数下降幅度较大，全球经济回暖并没有带动外需的改善，当前外贸形势较为严峻，出口增速已连续3个月负增长，下半年出口增速可能回升，但预计只能实现中低速增长，完成6%的全年出口增长目标的难度很大。 图3 三大订单指数全部下降 数据来源：WIND，交行金研中心 购进价格指数下降，预计下半年可能改善。主要原材料购进价格指数47.3%，环比大幅下降2.1个百分点，暂停了连续4个月的回升势头。6月大宗商品价格在低位震荡，CRB现货综合指数在423-427点之间波动，食品、油脂、金属类商品价格小幅下跌。6月国际原油价格在60美元/桶附近上下波动，上半年油价回升态势没有延续。在上游资源能源产品价格下跌的影响下，6月全国主要生产资料产品价格下跌的种类增多、幅度加大。下半年大宗商品价格在低位震荡中有小幅上升的可能，原油价格仍有小幅上涨的空间，预计未来工业生产者购进价格降幅将收窄。 图4 主要原材料购进价格指数下降 数据来源：WIND，交行金研中心 大型企业PMI回升，中、小型企业PMI下降，针对小微企业的定向支持政策效果有待显现。大型企业PMI为50.8%，上升0.1个百分点；中、小型企业分别为50.2%、47.5%，分别下降0.2、0.4个百分点。年初以来出台的大量铁路、水利、市政工程等基础设施建设项目对大型企业生产的带动作用明显，二季度大型企业PMI持续上升。中型企业PMI依然处于扩张区间，但在需求疲弱的影响下扩张的幅度在减弱。小型企业生产经营压力不减，稳增长政策和针对小微企业的定向支持政策效果还未显现，6月28日对小微企业和“三农”定向降准降息，降低小型企业融资成本的效果有可能在下半年得以显现。 刘学智