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高盛：财政悬崖QA——“跳崖”前的最后分析 2012年12月31日 来源：钰佳国际 Q：现在的情况怎样？ A：谈判已经恢复，但至今仍没达成协议。奥巴马和国会领导人在今天下午将讨论避免财政悬崖的下一步措施。看起来，参议院多数党领袖民主党人里德在年底前的某个时刻，将在参议院举行投票通过一个解决财政悬崖的法案，但不清楚这个法案会是得到奥巴马和共和党支持的两党妥协的产物（这样，该法案将可能在参众两院都获得通过），还是只有民主党人支持的法案（这样，该法案就不大可能在众议院获得通过）。 Q：年底前会达成共识吗？ A：年底前达成协议还是可能的，但更可能是在明年1月达成回溯性的协议。今年剩下的时间已经不多了，但至今仍存在达成协议的两大障碍：缺乏政治上的共识，还有把共识转化成法律的时间已经不多了。达成政治协议是更为困难的部分。可以想象，参议院共和党人会在中等收入人群减税和其它一些问题上妥协，共和党人可能不会挑战该法案拖延时间，让该法案得到简单多数票通过（民主党控制了参议院100个席位中的53个），而不是已经变成重大立法惯例的超级多数票60票。 然而，众议院议长博纳已经表示，他不会在众议院支持需要民主党支持的法案。但明年这个条限制可能会消失，因为（1）明年税负将被提高，这样将容许两党都声称两党协议是“减税措施”；（2）众议院将在明年1月3日选举众议院议长，选举过后，对于博纳来说会更容易选择支持需要主要获得民主党支持的法案；（3）公众对立法者的压力会增加，促使他们妥协。 在年底前达成协议是不大可能的事件，而让协议通过参众两院可能需要花一点时间，但这将是无足轻重的。大部分市场参与者和公众很可能会对达成协议的新闻反应更大，而不是接下来的立法流程。其次，一般的立法流程需要超过一周时间，但只要议员愿意，这个流程也可能在几天内完成。 Q：如果能达成协议，协议会是怎么样的呢？ A：可能是一个减赤规模大幅缩减的协议。现在，在年底前（或明年年初的前几天）最可能发生的情况是，只达成取消部分财政悬崖的协议，把其它问题延后，比如说上调债务上限或长期的财政改革。这个协议包括延长年收入低于40万美元或50万美元纳税人的减税措施，继续保持2012年的替代最低税负，并延长紧急失业救助福利，这些措施都将在年底到期。 这个协议还有一些尚不明确的方面： 1.这个协议很可能会忽略上调债务上限的问题。奥巴马并没有在12月21日公布的财政悬崖解决方案中提及上调债务上限的问题，今天的新方案中也没有提及。 2.不清楚这个协议是否会全面解决自动削减财政支出机制。妥协方案可能会延迟自动削减机制一段短时间（比如说60天或90天），或者只会延迟一部分的财政支出削减措施（比如说，国防支出削减）。最后一分钟的协议可能会完全不改动自动削减机制，让这个问题留在2013年初解决，但这个可能性不大。 Q：如果年底前达不成协议，会是大问题吗？ A：会，但影响程度取决于最终结果的不确定性，还有这个不确定性会持续多久。在我们看来，国会很可能会错过年底的限期，但会在明年1月达成协议。理论上，协议最早能在1月2日达成，这是新一届国会召集前的最后一天，但更可能在1月3日（新国会议员上任的第一天和国会领导人选举的日子）至1月21日（奥巴马就职其第二个任期的日子）达成。 短时间“跳崖”的影响主要来自信心方面。最近我们已经注意到，政治的不确定性已经令私营部门推迟了资本支出。 财政悬崖相关的风险看起来已经在一定程度上影响了消费者信心。如下图所示，消费者对现在情况的评估已经变得更积极了，同时对未来情况的预期变得更悲观。这可能部分因为对年底前达成协议的预期下滑；实际上，与2011年“同期”相比，网络上有哪些信誉好的足球投注网站“财政悬崖”的次数增幅大幅超过有哪些信誉好的足球投注网站“债务上限”次数的增幅。然而，从基本面的角度，短时间“跳崖”的影响可能是有限的，特别是假设这情况不会持续超过几周时间。如果最终结果出现一些确定性，并且预期最终协议将是回溯性的，那么影响就更可能是有限的。 ? Q：为了避免提高税负和支出削减，在不需要国会同意的前提下，政府有什么可以做的？ A：政府可以采取避免一些提高税负和支出削减的措施，但只能维持一段短时间。美国国税局必须决定，怎么实施明年的新雇主与工资税纳税计划。通常，美国国税局会在12月初前公布一份新的纳税信息，给予系统修改足够的时间。美国国税局已经表示将在年底前给出新的纳税指引，但现在还没有出来。一些大型公司可能可以短时间内根据最后一分钟的协议对工资税处理系统进行调整，但小公司并没有这个能力。 在实施雇主方纳税计划上，美国国税局也有一定的自由裁量权。虽然只有国会能决定2013年个人的最终税负水平，但美国国税局必须根据具体税率执行最好的扣税方法。在实际操作上，美国国税局可以简单地要求雇主保持现在的扣税水平不变，直到两党达成协议再给出具体的纳税指引