第一讲金融工程概述-2014-simple！.ppt

本学期课程教学安排 第一部分 金融工程概述 第二部分 远期与期货 第三部分 互换 第四部分 期权 第五部分 风险管理（VaR等） Seminar：资产证券化与信用风险管理、实物期权等 例 阿莱商品公司IPO问题 阿莱商品公司（Arley Merchandise Corporation）进行600万股的股票首次公开发行时，遇到问题：老股东和管理层认为每股应该值9美元而市场认为每股只值7美元 怎么办？德莱克塞尔投资银行? 第一章 金融工程概述 第一节 金融工程的概念 What? 第二节 金融工程的发展 where? 第三节 金融工程的基本分析方法 how? 1.1 对金融学概念的再认识（1） 金融是货币与信用的管理——宏观调控的概念 金融是配置资本资源——微观层面的概念 金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科。 ——《Finance》Zvi Bodie and Robert C.Merton 金融学是在时间和风险两个维度上优化地配置资源，配置资本资源的依据是资产的风险定价。 市场经济中，这种配置主要通过金融市场来进行。 1.1 对金融学概念的再认识（3） 1.2 金融工程的定义（6） 综合现在有关文献，本课程 对金融工程主要围绕以下界定： 金融工程是运用现代金融理论、数学、统计学、信息技术（如：数学建模、数值计算、模拟仿真等）与工程方法等于一体，以金融产品和解决方案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要内容，以达到创造性地解决金融问题为根本目的的学科与技术。 二、金融工程的定价原理 金融产品定价是金融工程最基础的工作 它是保值、套利、金融产品设计和创新、以及风险管理等的基础。 未来 现在 绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就是绝对定价法要求的价格。 绝对定价法的两个缺点： 一是金融工具（特别股票）未来的现金流难以确定 二是恰当的贴现率难以确定，它取决于金融工具风险的大小和人们的风险偏好，后者是很难衡量的。 相对定价法：利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。 即把基础产品的价格假定为外生给定的，然后运用无套利定价法或风险中性定价法为衍生产品定价。 相对定价法主要有两个优点： 一是在定价公式中没有风险偏好等主观的变量，因此比较容易测度； 二是它非常贴近市场。 金融工程与相对定价法——无套利分析法 (风险中性、状态价格定价） 严格的定价机制具有以下三个特征： （1）套利活动在无风险的状态下进行； （2）无套利的关键技术是“复制技术” （3）零投资组合 2.2.1 无套利分析方法产生、定义、前提假设 2.2.2 无套利分析方法的应用 2.2.1 无套利分析方法产生、定义、前提假设 （1）无套利分析方法的产生 （2）无套利分析方法的定义 （3）无套利分析方法的前提假设 套利：套利是指投资者在不需要任何初始投资的情况下获得无风险利润，是一种在没有成本和风险的情况下能够获取利润的交易活动。 无套利（No－Arbitrage）：分析在没有套利机会存在时的金融资产价格。 （2）无套利分析方法的定义 无套利分析的基本方法： 将该金融资产与市场中其他金融资产的头寸组合起来，构筑起一个在市场均衡时不能产生不承受风险的利润的组合，由此测算该资产的价格。 注：相对定价法，各种资产价格之间存在密切的联系——价格正相关，价格呈负相关 （2）无套利分析方法的定义 无套利分析基本思路： 1、同损益同价格——两个金融工具（或投资组合），未来价值相等, 现在加值应相等。 （注：未来价值可能确定，也可能不确定，这并不重要，重要的是，它们在每种确定或不确定状态下要相等）。 2、构建一个无风险组合。 （3）无套利分析方法的前提假设 1.允许卖空标的证券和无风险证券（融资融券） 2.没有交易成本和税收 3.所有证券都是完全可分的 4.不存在无风险套利机会 5.在衍生证券有效期内，无风险利率r为常数 1.确定状态下无套利分析方法的应用 2.不确定状态下无套利分析方法的应用 3.金融工具的模仿和复制 1.确定状态下无套利分析方法的应用 例1：假设2个零息票债券A和B，两者都是1年后的同一天到期，面值都是100元，如果债券A的当前价格为98元，并假设不考虑交易成本和违约情况， 1.债券B的当前价格应为多少？ 2.如果PB＝97.5元，当前是否存在套利？如何套利？ 1.确定状态下无套利分析方法的应用 例2 静态组合复制定价 假设3种零息票债券A、B和C，面值都是100元，它们的当前市场价格分别为 （