股价波动模型的研究.docVIP

2015年4月14日 基础背景 我国股市的诞生 1984年，当时中国人民银行研究生部20多名研究生发表了轰动一时的《中国金融改革战略探讨》，其中第一次谈到了在中国建立证券市场的构想。 1984年11月18日，中国第一个公开发行的股票——飞乐音响向社会发行1万股，在海外引起比国内更大的反响，被誉为中国改革开放的一个信号。 1986年9月26日清晨，南京西路1806号门口被围得水泄不通，投资者蜂拥而至。当时在柜台交易的股票只有2家，飞乐音响公司总股本50万元，延中实业公司总股本500万元，总共只有550万元。开市第一天交易到16时30分收盘，共成交股票1540股成交金额85280元。1990年11月20日，上海证券交易所成立。 1990年12月1日，深圳证券交易所成立?1996年12月16日经中国证监会同意，上交所和深交所决定从既日起，对在该两所上市的股票、基金类证券的交易实行价格涨跌幅10%限制并实行公开信息制度。当天，沪深两市均跌满10%，大部分股票被巨大的卖单封死在跌停板上。网络概念股的强劲喷发，将上证指数推高到了2245点的历史最高点。 股票市场价格波动的偏向性特征，最集中地体现了自由市场经济的强大生命活力。这一点也是偏向性特征背后所蕴含的最深刻的哲学内涵。市场竞争是股票市场价格波动获得偏向性特征的基础。股价波动的偏向性，是以大量企业在激烈的市场竞争中被淘汰为代价而获得的。 不确定性特征是指股票未来价格难以准确确定。但是这种难以准确确定并不意味着难以描述，利用统计学和数学工具可以描述股票价格的变化规律，预测股票未来价格的波动范围。必威体育精装版的资本市场的混沌分形理论研究认为，股票价格收益波动并不遵循随机正态分布，而是服从有偏随机行走，股票的价格不但具有短期相关性，而且也具有长期相关性，其根本原因在于信息的扩散不是即时的，需要有一个过程;投资者对信息的反应也因为投资机会的变化而滞后;投资者心理上的从众因素;企业和个人资产增长的马太效应，好的企业可继续获得投资，因而会更好，差的企业会更差。 跳跃性特征是指股票价格运动具有的以较短的交易时间完成较大的运动距离的特性，是股票价格运动中突变形态的表现，是一种非均衡性运动的表现。股票价格运动的跳跃性特征最突出的市场表现是:运动起始与终结的突发性特征和运动的急速性特征。 股价运动跳跃时的突发性使股价的跳跃运动具有完全的不可预见性。如果股价的跳跃运动能够被市场察觉，则跳跃运动本身就根本不可能发生。股价运动跳跃时的急速性使股价的跳跃速度能够超越市场绝人多数投资者的反应时间。 周期性特征是指股票价格波动的频率具有相对稳定的重复性的特征。周期性特征是股票市场价格波动特征中最显著，也是最广泛地被投资界所研究的特征。 心理性特征是指股票市场价格波动受到市场心理因素包括投机心理的强烈影响的特性。由于股票市场心理性因素的影响，使股票市场价格波动产生了某些独特的波动现象。这些波动现象只能通过市场心理因素才能得到合乎逻辑的解释，而很难用其他非心理因素来加以解释。 中国股市概览 中国股市特点 浓厚的“政策市”色彩：中国股市受政策和制度供给的影响严重，每项制度供给都加大了股票价格指数的波动幅度，甚至改变股票价格指数原有的运行轨迹方向。在这种意义上，中国股市应被看作是“政策市”。从中国股市的波动历程看，第一波形成的直接原因是取消涨跌停板规定，改变了交易制度;第二波则是源于邓小平同志南巡讲话，对股市有了基本的定性;第三波起源于中国宏观经济快速增长，房地产热等泡沫经济的出现;第四波起源于政府出台的三大“救市”政策;第五波最直接的导火线是国家暂停国债期货交易;第六波是政府在八届人大四次会议首次将股票市场列入“九五”计划，宏观经济趋于好转，中国人民银行几次下调存贷款利率;第七波源于随着利率的连续下调，宏观经济趋于扩张，以及香港回归等题材;第八波是新一届国家领导人上任，实行新的财政货币政策，利好消息频传;第九波是中国面临百年不遇全流域洪灾，以及东南亚金融危机结束为导火线;第十波是国有股减持。 波动频率高、幅度大：中国股市波动存在着偏向性、周期性和不确定性，同成熟股市相比，表现尤为剧烈。在中国股市发展的十余年里，平均每年都有一次大的涨跌，小的波动周期一年就有两到三个。在中国股市的发展历程中，很难找到平衡市，股指基本上不是处在上升波中就是处在下降波中。 波峰波谷的时间不对称：在考察的周期中，中国股市波动的波谷至波峰时间要短于波峰至波谷的时间，也就是说，中国股市的总体特征之一是股票价格指数快速上涨和慢速下探的波动特征并存，向上波动的时间要快(短)于向下波动的时间。 行情转换具有特色：中国股市在从波谷至波峰波动的过程中，存在着交易量、换手率急剧放大的现象。随着股指不断创出新高，市盈率也同时升高。这时