第8章资本市场的有效性精要.pptVIP

第八章 资本市场的有效性 本章学习目标 有效市场的基本含义和基本类型 有效市场与基本分析的关系 有效市场与技术分析的关系 有效市场与组合管理的关系 市场有效性的实践意义 第一节 资本市场有效性 理论假说 资本市场有效性是指资本市场上的交易标的 (股票、公司债、国库券等)的价格能及时地、充分地反映了资产的全部信息，包括各种公开的、未公开的、过去的和现在的信息，因此，大多数股票的价格都能够合理地体现了股票的内在价值。 市场有效水平归纳为三种类型: 第一 弱式有效市场 第二 半强式有效市场 第三 强式有效市场 第二节 弱式有效市场检验 弱式有效市场指股票过去的价格运动所包含的全部信息都反映在现行市场的股票价格之中，每位投资者都利用历史价格的变化。所以，想以过去的资料获得超额利润的交易方法是无效的。 第二节 弱式有效市场检验 弱式有效市场的检验方法，大约有: 线性关系、滤嘴法、连式检验等 第三节 半强式有效市场检验 半强式有效市场指股票的现行市场价格己反应了全部公开的、可获得的信息，因此，在半强式有效市场中，仔细地研究公司的财务报告或其他公开数据不可能给投资者带来额外的收益。 因为，这些报告一经公开发表，股票的市场价格就会马上作出反应，并加以调整。但是，投资者可以利用这些公开信息获得正常利润。 半强式有效市场检验:股票分割宣布盈利和红利消息。 第四节 强式有效市场检验 强式有效市场指股票的市场价格反映了所有内部的或未公开的信息，任何投资者只能获得正常利润。在这种情形下所谓内部交易者均不存在。因为情报广为传播的结果，任何投资者都以同样的情报去推测未来价格，以致超额利润不能存在。 例：以下关于有效市场假说表述不正确的是（ ） A. 在强有效市场里，证券市场价格完全反映以前的价格信息 B．在半强有效市场里，证券市场价格完全反映所有公开可得到的信息 C．在半强有效市场里，证券市场价格完全反映所有价格信息。 D．在强有效市场里，投资者可以根据已有信息得到反常回报 第四节 强式有效市场检验 强式有效市场检验: 公司内部交易者 股票交易专家 职业货币管理者 第五节 市场有效性的综合考察 一、有效市场与技术分析 技术分析的基本前提是股票价格的变动会形成一种趋势，即当新的信息在市场上出现时，不是每个人都可以马上获得，信息的传播顺序通常是从职业投资家开始到进攻性的投资者，然后才到广大的投资者。 有效市场假设认为信息扩散过程是非常迅速的，大多数投资者都会在同一时间内获得新的信息，并且证券的价格也会对新的信息作出迅速的调整。 因此，在信息己公开，价格调整已经出现之后，依靠技术交易规则来指导买卖，在扣除佣金之后不可能获得高于平均风险调整收益的超额利润。 二、有效市场与基本分析 基本分析派认为，任何资产都有一个内在价值，这个价值取决于基本的经济因素。如果当前的市场价格与证券内在价值出现差异，一个有利的投资机会就同时出现。 二、有效市场与基本分析 从长期看，证券市场价格与内在价值是一致的。一个好的分析家能够正确地评估证券的内在价值，作出良好的市场决策，获得一个相对低价的证券，并从中获得超额利润。 投资者要利用市场价格变动的机会，必须正确地评估这些引起市场价格长期变动的变量。仅仅利用历史资料分析以评估未来收益决不会为投资者带来超额利润。 同样，评估盈利和实际盈利之间的关系对股票价格的变动也产生很大的影响。如果实际盈利高于评估盈利，股票价格就会上升，反之相反。 若仅仅利用公司过去的资料,选择股票都不可能成功。 三、有效市场与组合分析 大量研究表明，职业货币经理的风险调整操作，大都不能超过简单买入持有策略的绩效。 但是一个组合经理应如何管理一个组合，积极主动还是被动管理?一般来说，如果你有优秀的分析家，你可以主动地进行管理，努力寻找那些估价不足的证券来交易. 相反，如果你没有优秀分析家，你应该进行被动管理，即简单地假定所有证券在一个有效的资本市场里都被合理地定价，而且这个定价是以风险资产的市场组合关系中的证券的风险作为基础的。 四、指数基金 假定存在一个有效市场和为数有限的优秀分析家，大量的货币应该被管理，以便投资绩效能和整个市场进行比较，最小化的交易费用，目的是使报酬率不至低于市场。 美国3个大的指数基金与市场比较检验的结果表明这些大基金70-80年代的年报酬率数字表现出与标准.普尔500家报价指数的报酬存在着极高的相关性，季报酬的相关性高达0.98