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基于财务资源视角的企业RD强度影响因素研究 　　摘要：本文以2007-2011年生物医药类上市公司为样本，研究了企业规模、盈利能力、资本结构和企业内部现金流对企业研发投入强度的影响。结果表明，小企业更具有创新活力，企业RD投入并不由盈利能力决定。企业内部现金流是影响RD投入强度的主要因素，研发投入会因为负债水平高而减少。 　　关键词：RD 影响因素 财务资源 　　一、引言 　　世界上著名的企业都把RD看作企业的生命，无不投巨资于RD，RD水平的高低已经成为判定一个国家和企业核心竞争力的关键，企业必须加大RD投入，提高RD水平，才能在激烈的市场竞争中居于领先地位。作为六大支柱行业之一的生物医药行业是关系国计民生的行业，“生物经济在21世纪20年代将会到来”这是美国《时代》早就曾预测到的。大量研究发现，研发能力就是生物医药企业的核心竞争力，医药行业的进步是靠新技术与新方法推动的。英国《金融时报》2012年公布的全球500强企业中有22家是医药企业，强生、辉瑞和诺华分列前三位，其2012年研发投入分别为76.65亿美元、78.7亿美元和93.32亿美元。可见，RD活动对于生物医药行业起着举足轻重的作用。如何持续有效地开展生物医药行业的RD活动？哪些因素影响生物医药行业RD支出？这些都是值得深入研究的问题。企业资源观是在考虑到外部环境的情况下，更注重企业内部的差异性，可以解释在相同外部环境下企业取得不同绩效的原因。“财务资源”是指各类由企业拥有或者控制的，具有支付能力的资源的统称。财务资源的多少并不能决定企业竞争力的大小，要看能否合理地利用财务资源更为重要。因此，本文在财务资源视角下，通过实证研究分析出生物医药企业RD的主要影响因素，探讨如何更好地运用企业财务资源加大研发力度，希望能给企业的经营决策以及RD投资优化提供建议，为政府的宏观决策提供依据，加快我国生物医药企业的健康发展。 　　二、研究设计 　　（ 一 ）研究假设 本文从以下方面提出假设： 　　（1）企业规模对企业研发支出的影响。虽然以熊彼特为代表的观点认为：规模大的企业比小企业更有利于创新，因为大企业具有规模效应其承担研发失败的风险能力也更强。可是，迫于强烈的市场竞争压力，加之在如今正处于知识经济时代，使得产品更新换代特别快，为了仍能保持强有力的竞争优势，许多小型企业特别是高新技术类，必须加大研发投入强度。并且小企业组织协调更为容易，为其新产品和新工艺的研发提供了便利条件。因此，本文提出假设： 　　H1：企业规模与企业RD投入强度负相关 　　（2）盈利能力对企业研发支出的影响。盈利能力是衡量企业经营业绩的主要指标。已有学者通过研究证明了加大研发投入可以提升企业的业绩。如徐欣，唐清泉（2010）就证明了研发能够促进业绩增长。研发活动是企业的技术创新，它的成功可以为企业提供核心竞争力，因而带来超额利润，提高企业的经营业绩即盈利能力。但是反过来，当一个企业的盈利能力很强时，它是否会加大研发力度呢？一般认为，企业盈利能力越强，越能进行充分的资金积累，逐渐累积的超额利润会为企业开展RD活动提供资金，有利于创新活动的开展。因此，本文提出假设： 　　H2：盈利能力与企业RD投入强度正相关 　　（3）负债水平对企业研发支出的影响。RD投资决策会受到资本结构的影响。首先从债权人的角度来看，由于高负债水平企业财务风险大，加之研发投资有高风险，收益不确定性，债权人出于规避风险的角度考虑，很可能限制将借款用于研发投资项目。我国银行业，在考虑信贷资产质量的前提下，会偏爱高收益、低风险的项目，使高负债率的企业研发活动也很难得到银行信贷的支持。其次从企业自身角度，高负债率的公司面临着破产的压力，当准备以举债来支持研发投资时，往往可能会遇到更高的债务利息要求，这就加大了融资的成本。所以企业不倾向于利用债务融资来支持研发，而更喜爱依靠内部资金。因此，本文提出假设： 　　H3：负债水平与企业RD投入强度负相关 　　（4）企业内部现金流对企业研发支出的影响。许多进行RD投资的企业都会遇到资金困难，而提高企业内部资金持有水平能有效改善融资困境。优序融资理论曾指出，企业因投资而面对融资问题时，内源融资会排在第一位。主要是因为它受限少，既不需要支付费用也不需要和债权人签订契约。特别是对于研发这种特殊的投资项目，因受融资约束的限制，想从外部的融资渠道为企业进行资金融资有很大的难度。另外，RD投资回收周期长，收益滞后，要使研发活动顺利进行必须为其提供源源不断的资金支持。所以研发投资对于企业内部现金流是否充足极为敏感。因此，本文提出假设： 　　H4：企业的内部现金流与企业RD投入强度正相关 　　（ 二 ）样本筛选与数据来源 由于自2007年以后按新《企业会计准则》编制要求，企业在财务报告中披露