金融产品和衍生产品创新(金融衍生产品上海交大,吴冲锋).ppt

第2章金融产品和衍生产品创新 一、金融产品创新链 与价值（增值）链 1 、为什么要进行创新 2 、股权创新中的价值链 3 、债权创新中的价值链 4 、创新的价值变化（增值或减值）因素 金融创新分类 金融制度的创新 金融组织的创新 金融业务的创新 1 为什么要进行创新创新的价值来源??? (1) 复制基金? (2) 分拆基金? (3) 分级基金? (4) 封闭式基金多次分红? (5) 开放式基金多次分红? (6) 股票送红股? (7) 股票送红利? (8) 股指期货? 2、股权创新中的价值链 4、创新的价值变化（增值或减值）因素 1）流动性增加？ 2）风险减少？ 3）税收减少？ 4）减少代理成本？ 5）减低交易成本？ 6）规避管制？ 7）满足投资者偏好？ 8）提高交易方便性和便捷性？ 二、金融产品创新与设计方法 1、金融创新的两个轮子 2、金融创新目标 3、需求因素驱动的金融创新（8大因素） 4、金融产品创新的方法和技术 （六种方法，十个“可”） 1 金融创新的两个轮子 需求拉动型：常常是被动式创新，是零星的，随机的，案例型的创新，倾向于经验性的创新实践活动 供给推动型（方法和技术驱动）：常常是主动式创新，是系统的，功能型的创新，倾向于理论指导的创新实践活动 2 金融创新目标 纵观金融创新历史，可以说，金融创新活动的结果，从其实质来看，或是能以更低的成本达到其它方式能达到的经营目标，或是能够实现已有的工具和技术无法实现的目标，前者使市场更有效率，后者使市场更加完全。 3 需求因素驱动的金融创新 1)、重新配置风险 2)、合理避税 3)、降低代理成本 4)、提高交易效率和便捷性 5)、规避金融管制 6)、增加流动性 7)、满足投资者偏好 8)、降低交易成本 1)、重新配置风险 70年代开始，各国金融当局开始放松金融管制，以及随之而来的利率变化； “石油危机”造成全球能源价格大幅上涨。 1973年布雷顿森林体系完全崩溃后，以美元为中心的固定汇率制完全解体，西方主要国家纷纷实行浮动汇率制。 80年代以后，各国普遍放松管制，金融自由化增强，出现了利率自由化、金融市场自由化、汇率浮动化等趋势。 四大基础工具 70年代以来，被国际金融市场称为四大发明的远期协议、期货、互换、期权的基本衍生工具的蓬勃发展。这些基本的金融创新主要是为了管理和规避利率、汇率等波动所带来的金融风险。当然，基于这些基本衍生工具的许多创新同样具有重新配置或（和）转移风险的功能，例如基于利率期权基础上的利率上下限等。 浮动利率票据 浮动利率票据（FRN）也是为防范利率风险而产生的金融创新产品之一，FRN的利率通常每半年调整一次，并规定了最低利率保障，即若市场利率低于此限，则按此限付息，若市场利率升高，则按市场利率付息，加之它可以利用短期市场利率浮动的筹资成本筹措长期资本，由此深受投资者和筹资者的欢迎。 规避通货膨胀的产品 还有实际收益证券（Real Yield Securities）目的是为了降低通胀风险，其息票利率每个季度根据消费者物价指数（CPI）的变化进行调整，根据CPI的变化加上一个实际收益价差（Real Yield Spread）来确定。 2)、合理避税 股权与债权互换 股票回购 可转换债券设计 金融控股公司 交易所交易基金 案例分析 在具有不同公司所得税的关联企业之间，常常可以通过股权与债权互换等关联交易达到一定程度的避税目的。 跨国公司每年避税超300亿 国税总局反避税专家苏晓鲁近日表示，当前税务机关掌握的避税方式包括转让定价、利用避税地、资本弱化、利润结转、流转税征收环节以及利用法定税收优惠政策避税等。其中利用关联企业进行转让定价避税是最主要的方式。 苏晓鲁表示，跨国公司每年避税300亿元是两年前推算出来的，当时的依据是，全国有48万家外企，每年亏损金额在1200亿元以上，由此造成的税收流失300亿元。因为外资企业越来越多，现在肯定超过这个数字。 从国家税务总局与联合国开发计划署日前联合举办的反避税专题研讨会上了解到，2005年外资企业的亏损面高达42.96%，全国税务机关共对300余户外资企业进行了反避税调查，结案70户，调整税款4亿多元。 近年来全国涉外税收收入以年均20%左右的速度快速增长，2005年全国涉外税收收入达到6348.49亿元，占全国税收收入的20.57%。截至今年6月底，全国累计实际使用外资金额达到6508亿美元，来华投资的国家和地区近200个， 世界500强企业约470家在华投资，外商投资设立的各类研发机构超过750个。 税务机关将对4类企业进行重点监控。一类是通过计算机分析统计出来的亏损企业；二