集装箱码头并购特性和估值研究.pdf

创新点摘要 创新点摘要 本文在对集装箱码头投资特性和投资风险分析的基础上，通过对船公司登陆 的并购特性研究，建立了信息不对称情况下对目标码头估值的博弈均衡模型，并 对目标码头价值评估的体系提出了自己的方案。取得的创新性成果可归纳如下： 1．首次运用结构方程模型以实证分析的方法来评估班轮公司并购集装箱码头 的投资特性。对投资人对目标码头的控制力、并购冲突和船公司的市场自由度变 化等方面进行考察和分析，对班轮公司垂直并购的战略及对物流渠道的改善得出 重要结论。 2．在对集装箱码头投资特性和并购特性进行印证分析基础上，结合不完全信 息动态博弈及信息经济学的有关理论，针对集装箱码头并购中的信息不对称现 象，本文建立了一个能显示出目标码头真实质量的综合信号模型，力求通过模型 的应用来考察集装箱码头并购中信息不对称的博弈过程。 3．在对集装箱码头并购特性和信息均衡博弈进行研究的基础上，建立了集装 箱码头并购估值定价体系。对集装箱码头并购的估值模型进行了创新性应用，在 估值体系当中，提卅了公司自由现金流量模型和资本资产定价模型的叠加运用 法，提出了基于实物期权模型(布莱克一舒尔斯模型)的集装箱码头并购定价决 策支持方法，并运用这些方法进行了实例分析。 中文摘要 摘要 近年来，集装箱码头投资并购已成为国内外企业和学者共同面对的重要课 题。并购投资特性和定价模型虽研究较多，但尚待探索，予以完善。本文主要针 对船公司登陆的并购特性，信息不对称情况下估值和对目标码头进行估值定价问 题，从战术层面进行模型应用创新，并寻求有效的方法，为集装箱码头并购提供 理论依据和参考。 首先分析了集装箱码头的投资特性、投资要素和投资政策，并应用蒙特卡洛 方法进行投资风险分析，蒙特卡洛方法按照变量的分布随机选取数值，模拟项目 的投资过程，通过大量的独立的重复计算，得到多个模拟结果，再根据统计原理计 算各种统计量，如均值、方差等，从而对集装箱码头项目投资收益与风险有一个 比较清晰的估计。 其次本文考察了作为国际集装箱码头经营商的船公司在渠道权力、冲突、作 用、业绩与战略重点方面的变化。通过运用结构方程模型来评估集装箱港口业的 并购和全球因素对其的影响，同时检验了这种改变是否增加或减少了全球商品化 的进程和船公司自由度的能力。进而对船公司并购码头的特性进行归纳和总结。 再次针对集装箱码头并购中的信息不对称现象，结合不完全信息动态博弈及 信息经济学的有关理论，建立了目标集装箱码头与并购方之问的信号传递博弈模 型，并进行了实例分析。 最后在集装箱码头并购的财务定价方面，通过对集装箱码头自身特点的研究 l 和阐述，并结合各种项Ej财务价值评估工具和指标的分析，研究并91i=}估值模型中 参数的确定和计算方法，建立了一套实用的集装箱码头财务价值评估体系。并通 过对迪拜港口世界并购铁行渣华的实证研究，验证了本文提出的财务评价体系的 正确性和实用性。 关键词：结构方程模型；精炼贝叶斯均衡；公司自由现金流量；实物期权 英文摘要 Abstract terminalMAhasbecomean issueinbothresearch Recently，container important fieldand world．Valuationisacrucialof researchersha— it．Though practical part many vebeen containerterminal are tobestudied． MA，there exploring