化学原料及化学制品氯碱化工研究报告.pdfVIP

迅嘉机构内参 - 公司年报点评 氯碱化工（600618）：2009年主业将出现转机 中性 （维持） 化工行业 当前股价：5.10 元 报告日期：2009 年3 月23日 2008年，公司实现营业总收入56.68亿元，同比增长11%， 主要财务指标（单位：百万元） 利润总额1,811.19万元，同比降低70%，归属母公司净利润 1,070.83万元，同比降低81%，基本每股收益0.01元。 2007 2008 2009E 2010E 营业收入 5099 5668 5320 5654 公司是典型氯碱企业，产品周期性强。特别是PVC产品，占 （+/-） 36% 11% -6% 6% 销售收入的47％，上半年因国际原油价格高企抬高成本， 营业利润 24 -21 74 92 毛利率为-9％，四季度以后因宏观经济走弱，国内PVC行业 （+/-） -129% -70% 456% 19% 出现整体性成本倒挂，下半年毛利率为-19％。烧碱产品占 归属母公司净 公司销售收入28％，成为公司主业收入主要贡献者，下半 56 11 74 88 利润 年毛利率34%高于上半年的44%，是因为全行业PVC产量大幅 （+/-） -127% -81% 591% 19% 减小的情况下，氯碱平衡使得联产烧碱得以量减价保。此 每股收益(元) 0.05 0.01 0.06 0.08 外，公司烧碱出口比例较大，因而利润较高。 市盈率(倍) 106 551 80 67 化工园区循环利用和对外投资增加收益。公司PVC以外的氯 公司基本情况 （2009年 3 月 20 日止） 产品占销售收入的22％。公司是上海化工园区唯一的氯供 应商，通过循环利用，氯产品盈利能力在行业中领先，毛 总股本/已流通股（万股） 115,640/26,613 利率15％。除金融资产出售，公司在化工园区的上海联恒 流通市值（亿元） 38.24 及宁夏西部氯碱等企业投资收益的利润贡献明显。2008年 每股净资产（元） 2.32 公司股权投资收益7,513.81万元，占利润总额的414％。 资产负债率（%） 59.24