用多目标规划法优化企业资本结构.pdfVIP

年 月 重 庆 大 学 学 报 2002 7 JUI .2002 第 卷第 期 25 7 JOUrnaI Of ChOngging University VOI .25 NO .7 文章编号： （ ） 1000 - 582X 2002 07 - 0115 - 03 用多目标规划法优化企业资本结构! 刘 星，汤 亚 莉 （重庆大学 工商管理学院，重庆 400044 ） 摘 要：探讨了传统资本结构决策方法中利用资金成本最低作为最优资本结构标准的局限性，提出 资本结构决策受多种因素影响的观点，认为企业资本结构决策是综合资金成本：企业的风险因素、获得压 力、资本保值增值率等影响因素后的结果。并将多目标规划方法应用到资本结构决策之中，给出最优资 本结构决策的目标函数和约束议程，以及相应的规划模型的应用算例。 关键词：资本结构；负债；多目标规划 中图分类号： 文献标识码： F275 . 1 A 债比率具有很大的弹性，有时甚至使得资金成本最低 1 问题的提出 的评价标准失去了意义。因此，仅仅以资金成本最低 企业最合理的资本结构一般被认为是指财务风险 作为决策标准也难以进行选择。 适度且综合资金成本最低时的负债比率所决定的资本 ［］ 结构 1 。因此长期以来人们用最低的资金成本作为评 价企业资本结构是否最优的标准。从获得财务杠杆的 正面效用，提高企业价值的角度上讲，这个标准是必须 且实在的，它反映了人们愿以最低的投入获得最大产 出的效益思想。 但是，仅以综合资金成本最低作为最佳资本结构 的确定标准存在着两个方面的局限：筹资决策中的目 图 资金成本图 标和约束单一。在实际的经济实践中，企业的经营过 1 程是处在十分复杂的经济环境之中的，这个环境中的 为了克服以资金成本最低作为筹资结构标准的局 各种因素影响着企业的经营效果，资金成本只是其中 限，作者是引入多目标规划的方法进行资本结构决策。 的影响因素之一。因此，从根本上讲，资本成本最低只 2 资本结构的多目标规划 算是决策过程中的约束条件之一，企业筹资的最终目 标是通过合理的筹资结构带来良好的经济效益。但 多目标规划法是运筹学中的数学规划方法之一。 是，长期以来人们在筹资决策过程中，仅将决策目标单 它是在运筹学基本的数学规划方法———线性规划法的 一地表现为资金成本最低；这种思路和方法往往与客 基础上，为了克服线性规划方法目标函数单一、约束条 观实际不符。而且，最终实践的结果也往往与最初的 件苛刻、无法解决矛盾条件下的规划问题等缺点而发 设想有较大的偏差。 展起来的规划方法，使用这种模型能够解决多种目标 企业资金成本实际上是综合资金成本，它既包含 同时存在的规划问题。它以求解实际结果与目标或资 了权益成本，也包含了负债成本。随着资本结构的变 源限制之间的偏差变量最小作为目标函数构造的出发 化，这两项成本将不断变化，从而导致综合资金成本发 点，解决企业生产经营中的各种目标的平衡问题，而被 生变化（如图 ）。从图 中可以看出，由于同时受两 较为广泛