我国企业债券品种创新研究_解学成.pdfVIP

【证券市场】 我国企业债券品种创新研究 1 2 解学成 周 敏 , （ 西南证券北京研发中心 北京 天津大学管理学院天津 ） 1. , 100000;2. , 300072 摘要：金融危机的爆发显示了滥用金融创新所带来的恶果，但这并不意味着对金融创新的望而 却步。 目前我国资本市场发展初级阶段的特征表现为创新不足，因此多层次资本市场的建立需 要以企业债券市场为首的更多金融创新支持。 此文通过对金融创新效应的分析，针对我国企业 债券市场的特点和发展现状，提出了针对金融危机各类风险的企业债券品种创新意见。 关键词：债券市场；金融危机；金融创新；企业债券 文章编号： （ ） 中图分类号： 文献标识码： 1003－4625 2009 05－0080－04 F830.91 A 一、金融创新与企业债券市场发展 发展环境， 目前的金融体系却不能为其发展提供相 金融创新本身是社会金融活动发展到一定阶段 应配套的融资支持，企业面临资金短缺困境；另一方 后的必然结果， 它大大提高了储蓄转化为财富创造 面，企业融资渠道仍以间接融资为主，直接融资相对 的投资活动过程中的效率，并有效降低了投资成本， 薄弱，而直接融资中又以股票融资为主，企业债券融 因此对社会经济发展起到了非常积极的作用。 20 世 资额占总融资额比重很小。显然，我国企业债券市场 纪 年代以来，金融创新在发达国家金融市场上的 发展严重滞后， 这势必成为我国企业未来发展的瓶 70 地位日益重要， 它既与当时广泛发展的证券化趋势 颈，也会成为我国经济持续、稳定、健康发展的障碍。 紧密联系在一起，又成为推动金融市场自由化、国际 目前， 中国的企业债市场是个输入和导出都被 化的重要力量。 封堵大半的市场，一方面，企业债在层层管制和审批 然而，金融创新也是一把“双刃的剑”，在带来巨 下，企业发行债券困难；另一方面，投资者购买了债 大收益的同时，也蕴含着新的金融风险，如果处理不 券之后， 难以通过足够深度的市场将风险转让和出 好与风险管理的关系， 将会给整个经济带来巨大的 售。 缺乏创新的债券市场对整个资本市场的调节作 危害。 年 月彻底爆发的美国次贷金融危机就 用微乎其微， 大力发展长期投资金融产品已迫在眉 2008 9 是一场由金融创新滥用和风险监管缺失所带来的灾 睫， 因此， 企业债券走在了金融创新改革的风口浪 难，其结果对世界也经济造成严重冲击。 尖。 我国现行的金融体系缺乏金融创新的动力和能 二、我国企业债券的现有品种 力， 所以中小投资者的财富价值才十分明显的受到 企业债券非市场化发行的行政管制严重制约了 市场风险的影响，企业才面临严重的融资困难，资本 企业债券品种的创新与发展， 债券品种和期限结构 市场才出现价值判断紊乱。 中国资本市场除了严重 较为单一，对投资者缺乏吸引力，这是企业债券市场 的制度缺陷等问题， 缺乏金融创新机制也是其无法 供给方面的主要问题。 发挥引导健康的投融资活动和创造财富价值等基本 相比美国繁多的企业债务工具， 中国企业