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根据对各家氧化铝厂评价的情况，我们提出两套不同的投资方案，以期能最大化地增加股东价值和吸引投资者。 在方案一中, 加大对平果、郑州、贵州及山西的投资可增加企业的价值约八亿七千万美元。 在方案二中, 如果在将选矿拜耳法移到中州，山西保持原有计划, 总增值将达到九亿一千二百万美元。 我们的方案对现有计划做了一些调整，并着力探索2005年以前的新的机会。 全面考虑铝土矿资源，经营成本和提高氧化铝质量的要求，我们建议的方案对现有计划作了一些调整。 通过向现有的拜耳法生产流程中加入速溶铝土矿，可以将产量提升10%左右，所需的资金投入也相对较少。 不仅可以增加产量，速溶铝土矿方案还可以帮助降低成本，提高氧化铝产品的质量。 从长远发展的角度看，公司可以考虑在海外投资建设氧化铝厂。 在已开发国家或地区投资建立新厂并不经济。 但是在一些发展中国家或地区，例如，俄罗斯、越南、印度尼西亚等，仍然存在一些投资机会。 总的来讲，在目前的市场环境中，在海外投资建厂不是一个主要的战略增长方向。 增长策略的第二个角度要求公司密切审视其铝土矿资源状况。铝土矿资源必须能够保障公司的氧化铝生产。 并且，规划可采储量约为目前控制储量的两倍，对支持公司目前的生产非常有利。 但是，如果按照更积极的扩产计划进行考虑，为了支持未来的氧化铝生产，公司的规划可采储量必须得到进一步的证实。 如果将扩建拜耳法生产能力作为长远发展的策略，公司必须集中力量开发中国西南部的高品位铝土矿。 作为一个资源性公司，公司公司应当大力增加对资源所有权以及矿石开采的控制，以保证资源供应。 因此，为实现氧化铝业务的进一步发展，公司应当实施一套综合性的资源战略。 对关键成本项目所做的敏感性分析表明蒸汽、制造费用和铝土矿是影响价值增加的主要因素。 尽管生产成本与所运用的铝土矿处理技术密切相关而使得如何减低成本变得更为复杂, 但减低成本的机会是存在的。 尽管生产成本与所运用的铝土矿处理技术密切相关而使得如何减低成本变得更为复杂, 但减低成本的机会是存在的。 对降低成本-- 同时提高质量--有重大潜在意义的一项变革是选矿拜耳法。我们评估了选矿法对公司可能产生的影响。 基于目前的测算，选矿部分的生产成本约为每吨精矿$8.75，需要固定资产投资约为每吨铝土矿$14.9。 利用低品位的铝土矿，通过选矿拜耳法生产氧化铝的生产成本比目前的混联法和烧结法低。 选矿拜耳法最重要的作用是为未来增加纯拜耳法产能而不是烧结或混联提供了可能性。 最后, 中鋁必须提高其氧化鋁的质量以实现其长期可持续发展战略. 当客户拥有了更多的选择，或者环境保护的要求更高时，氧化铝的质量就成为了一个非常重要的问题。 公司应当采取一种主动的策略，提早行动，改进氧化铝产品的质量以接近国际标准。 实施全部的扩张策略预计将把公司氧化铝业务的价值从目前约21亿美元提高到2005年约30亿美元。 为了使股东价值最大化，公司需要合理制定扩张计划，选择可以获得最大回报的产能扩张策略。 公司应该继续投资电解铝业务的发展，但仅限于可以获得有利的成本的项目。 为了验证公司将来的投资为经济性的投资，我们首先对各电解铝厂在“十五”计划中提出的一系列的投资项目进行了评测。 分析显示，如果公司的“十五”计划得以顺利实现，电解铝事业部的整体经营成本可望下降55美金每吨。 然而，在测算“十五”计划中的各投资项目时，我们发现有些重大的投资其结果反而会减少公司价值。 公司的“十五”规划中提出了电解铝产能扩大的规划，使得公司可以抓住国内迅速增长的市场中存在的更多机会。 在不作任何发展的情况下，公司的各电解铝厂都将增加公司价值，虽然山东和长城对公司价值的贡献很有限。 如果投资计划中的投资额、未来经营成本数据符合实际，平果和贵州的投资扩产项目将增加公司价值。 但是青海的新建产能项目却会减损公司价值。 山东和长城铝厂的技改和环保项目会减损公司价值，但是为了维持这两个厂的生产，这两个项目是不可避免的。 由于“十五”计划中部分投资项目减损公司价值，所以公司需要调整原有的投资扩产计划，以实现公司价值的最大化。 虽然国内市场存在很大的潜在需求，但是公司不应片面强调扩大产能，而应以扩产项目能否增加公司价值为取舍项目的标准。 在对公司的投资项目进行评估时，我们所用的现金流分析模型综合考虑了几个关键的评估标准。 在进行现金流测算的同时，我们还考虑了项目的潜在风险。 埃森哲的分析表明，青海的扩产的项目并不经济，这意味着公司需要重新拟定产能扩张的计划，并且寻找能够大幅度降低新产能的经营成本的机会。 另外，公司还需要高度重视未来投资项目的风险管理。 考虑到较低的资本投入需求，优先实现平果、贵州和山西的产能扩建，然后再考虑其它地区的扩建产能项目是更经济的。 公司应提前完成平果和贵州的扩建项目，并将此作为第