正回购套作分析.docVIP

一、 产品概况 产品名称为存管一号，产品规模50万。投资范围：质押式融资回购、质押式融券回购、债券买卖（首次买入债券及退出时卖出债券）。 年化收益率分为持有到期年化收益率和浮动年化收益率。 其中，持有到期年化收益率不考虑由于持有债券价格波动引起的浮动盈亏，而浮动年化收益率将持有现券引起价格波动盈亏考虑在内。因此，浮动年化收益率与债券上日收盘价格相关。 假设产品规模为M，账户内现有资金为X，债券现券数量为Y，买入价格为K，昨日收盘价格为P，运作天数为T，则： 持有到期年化收益率R1=(365/T)*(X+Y*T-M)/M， 浮动年化收益率R2=(365/T)*(X+Y*P-YK-M)/M。 二、 债券选取 在不考虑债券违约风险的情况下，我们从以下几个因素来选取用于回购套作的债券品种，分别为债券利率、当前价格、折算率、流动性四个方面考虑。对目前上海交易所可用于融资回购的债券品种的相关要素进行比较，我们暂时考虑选取的债券为122931（09临海债），该债券的基本信息如下： 债券代码 122931 债券名称 (09)临海债 利率 固定7.98% 信用评级 AA 债券期限 7年 发行日期 2009年11月6日 到期日期 2016年11月6日 付息日 11月6日（遇节假日顺延） 付息方式 每年一次 当前价格 102 最近一年中成交量 937911398元 日均平均成交量 4362378.6元 流动性排名 31（全市场共288支参与回购的公司债） 折算率*利率 7.581（该项指标反映回购套作效率） 折算率*利率排名 3 折算率*（利率+100-前收盘价） 6.099 折算率*（利率+100-前收盘价）排名 88 担保情况 有担保 最近一年最低折算率 0.84 三、 操作步骤 操作步骤如下： 我们做到图中地步骤，此时放大倍数仅为1.40倍，用50万元的资金，灭我们买入债券112.1万，年化收益率可达到10.87%(融资成本以3%计算，这里已经考虑了债券兑息，即该收益率为净收益，未考虑手续费)。 在这种情况下，我们的标准券使用率仅为62.44%，根据交易所规定，假设折算率将为x，我们应保证： (1121000-421000)/(1180000*x)=0.9 得出x=0.66， 因此，当折算率低于0.66时，会导致欠库，此时才需要卖出债券或者补入资金。 （该债券最近一年最低折算率为0.84） 四、 历史数据模拟 我们以去年一年的数据进行模拟，假设我们于2011年3月15日买入122931，当日收盘价108，到今天为止，该债券收盘价为102，去年1天期回购定盘利率2.9%，因此 持有到期年化收益率：（1180000*7.98%-700000*2.9%）/500000=0.15， 浮动年化收益率：（1180000*7.98%-700000*2.9%+（102-108）*1180000）/500000=0.1 五、 风险揭示 面临的风险有债券违约风险，债券价格波动风险，折算率波动引起的风险等。