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第十一章　股利分配 第一节 利润分配概述 利润分配 的基本原则 （1）依法分配原则；（2）资本保全原则；（3）充分保护债权人利益原则；（4）多方及长短期利益兼顾原则。 利润分 配的项目 分配项目 提取比例 法定公积金 弥补亏损后税后利润的10% 当盈余公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再提取。主要用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或转为增加公司资本。 任意公积金由股东会决定 股利 原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利。 若 利润分配 的顺序 第一，计算可供分配的利润。第二，计提法定公积金。第三，计提任意公积金。第四，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。 第二节　股利支付的程序和方式 一、股利支付的程序即公司董事会股利支付情况予以公告的日期。有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在股权登记日这一天才有资格领取本期股利是指将股票中含有的予以解除向股东发放股利的日期。 现金股利 现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。 股票股利 股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。 财产股利 是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。 负债股利 负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。 第三节　股利理论与股利分配政策 一、股利理论 种类 观点 股利无关论 （MM理论） （1）投资者并不关心公司股利的分配。 （2）股利的支付比率不影响公司的价值。 【提示】该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完全市场理论。 股利相关论 税差理论 （1）如果不考虑股票交易成本，因为股利收益的税率高于资本利得税率，企业应采取低现金股利比率的分配政策 （2）如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。 【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。 客户效应理论 （1）边际税率较高的投资者（高收入阶层和风险偏好投资人，税负高，偏好资本增长）偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。 （2）边际税率较低的投资者（低收入阶层和风险厌恶投资人，税负低，偏好现金股利）喜欢高股利支付率的股票。 【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。 “一鸟在手”理论 投资者更偏好于现金股利。随着公司股利支付率的提高，权益价值因此而上升。简言之，该理论认为“一鸟在手，强于二鸟在林”。 代理理论 第一，股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率。 第二，经理人员与股东之间的代理冲突。股利支付率高，有利于满足股东取得股利收益的愿望。 第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵害。 信号理论 增发股利是否一定向股东与投资者传递了好消息，对这一点的认识是不同的。 股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本分析逻辑，鉴于股东与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。 二、股利 （一）法律因素 因素 说明 1.资本保全公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。企业积累 按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再提取。 3.净利润规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。4.超额累积利润许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。 基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。 （二）股东因素 限制因素 说明 稳定的收入 依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利； 避税 高股利收入的股东避税反对发放较多的股利。 控制权稀释 为防止控制权的稀释持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。 说明 盈余的稳定性 盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。 资产的流动性 资产流动性较低的公司往往支付较低的股利 举债能力 具有较强的举债能力的公司往往采取较宽松的股利政策，而举债能力弱的公司往往采取较紧的股利政策。