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我国存款准备金率变动对股票市场影响 ————基于基于干预分析模型干预分析模型的实证研究的实证研究 ————基于基于干预分析模型干预分析模型的实证研究的实证研究 11 11 刘德红刘德红 ，李弢，李弢，史明明，史明明 刘德红刘德红 ，，李弢李弢，，史明明史明明 北京交通大学经济管理学院北京交通大学经济管理学院 北京交通大学经济管理学院北京交通大学经济管理学院 摘要摘要：07： 年至 08 年前后两年间，我国的股票市场经历了前所未有的剧烈波动， 摘要摘要：： 与此同时，为调控宏观经济，中央银行连续调整存款准备金率，次数频繁，幅度 之大，前所未有。法定存款准备金率作为央行行使货币政策的三大工具之一，主 要直接针对货币市场的流动性，进而通过信贷等机制影响实体经济。但事实上， 存款准备金率的调整也间接地影响着虚拟经济，特别是股票市场。本文在前人对 货币政策传导机制理论基础上，采用政策干预模型、单一方程回归时间增长模型， 对存款准备金率变动的股票市场影响和传导机制进行研究，并针对 2007 年至 2008 年存款准备金率调整期间的上证指数进行实证分析。结果证明存款准备金 率调整对整个股市影响与理论不完全一致，股市对货币政策调整的反应具有滞后 性。央行存款准备金政策对股市作用是长期的，短期内股票市场反应不显著。 关键词关键词：存款准备金率： 、干预模型、非线性回归、货币政策影响 关键词关键词：： The Effects of Changes in Required Reserve Ratio to the Stock market —Empirical Studies with intervention model LIU De-hong, Li Tao, Shi Ming-ming School of Economics and Management, Beijing Jiaotong University, P.R.China, 100044 Abstract: Between the years of 2007 to 2008, the China’s stock market was suffered from a tremendous volatility. Meanwhile, the centre bank revised the required reserve ratio(RRR) consecutively aiming at controlling the macro-economy, the frequency and intensity are rare in history. As one of the most powerful tools for the centre bank in monetary policy, the RRR mainly works in the currency liquid in money market directly; furthermore, it will affect the real economy through the mechanism of credit and so on. Nevertheless, the revise of RRR will impact the fictitious economy indirectly, especially for stock market. In this paper, the policy intervention model and the timing regression growth model i