企业价值管理创新模式研究——基于自发秩序与程序理性的视角.pdfVIP

企业价值管理创新模式研究 基于 自发秩序与程序理性的视角 刘 圻 (中南财经政法大学会计学院 430073) 【摘要】本文在对企业价值管理模式进行理论梳理之后 ， ers)。前三者反映了公司的经营决策水平 ，后三者 原创性地提 出企业的价值创造能力源 自一种企业 内在的 自 反映了公司的投融资决策水平，中间的公司价值增 发秩序 力量 ，这一力量需要借助一种程序 理性 的管理架构 ， 长期指管理层对公司投资收益率大于资本成本的预 才能有效地为企业创造价值。这一程序理性 的管理架构包 测年 限。OttossonandWeissenrieder (1996)提 出 括结构理性、过程理性和行为理性三个层 面。 了现金增加值 (CVA)的企业价值管理模式 ，将 【关键词】价值管理 自发秩序 程序理性 企业的现金流区分为经营现金流 (OCF)和经营要 求现金流 (OCFD)，二者之差 即为 CVA。该价值 企业的实质就是 一种价值创造机制 的现实存 管理模式 的实质是一种净现值 (NPV)模型，它 在。如何有效地为投资人带来增量价值是企业运营 将 NPV计算周期化 ，不仅可以选择整个投资期 间 的不变追求 ，而对这一价值创造过程进行有效管理 计算 NPV，而且可 以按年、季度 、月等时间段计 则是企业价值管理模式的本质 目标。本文首先对企 算周期性的 NPV，并 同时满足投 资分析和投资业 业价值管理模式的研究文献进行了理论梳理 ，随后 原创性地提出企业的价值创造其实基于一种 自发秩 绩评价的要求 。随后由波士顿咨询集团和 HOLT价 序力量，这一力量需要借助一种程序理性的管理架 值联合会提出了投资现金流收益 (CFROI)的价值 管理模式，该价值管理模式的决定因素包括经营现 构 ，才能有效地为企业创造价值 。 一 、 企业价值管理模式文献回顾 金流、固定资产账面总值和净营运资本、固定资产 (一)基于现金流的企业价值管理模式 平均寿命 、加权资本成本和现金流收益率等。投资 价值管理思想的源头最早可 以追溯到 20世纪 现金流收益价值管理模式的内在本质与企业投资的 初期 Fisher的资本价值理论。ModiglianiandMiller 内涵报酬率 (IRR)是一致的。 以及Miller的资本结构理论对价值管理产生了重大 (二)基于利润的企业价值管理模式 影响，唤起人们对企业价值 的高度关注。Rappa— 传统意义上的利润概念并不意味着价值创造 。 port的价值管理理论建立在 自由现金流的基础上 ， 1950年 ，Electric首先提出剩余收益 (ResidualIn- 沿袭了MM对企业价值的理解 ，把未来现金流的折 come)概念 ，SternStewartCo．在上世纪九十年 现视作企业价值，挖掘隐藏在企业价值背后的驱动 代初让剩余收益 (RI)概念流行起来 ，该咨询公 因素 ，包括销售增长率 、营业毛利率 、所得税税 司定义 了经济增加值 (EVA)并将其注册为商标 EVA@ 这一