《财务成本管理》债务成本知识点总结.pdfVIP

2012 2012 会《财务成本管理》知识点总结 第六章 资本成本 第三节 债务成本 1 1 【知识点11】债务成本的含义 含 估计债务成本就是确定债权人要求的收益率 义 比 由于债务投资的风险低于权益投资，因此，债务筹资的成本低于权益筹资的成本。 较 （1）区分历史成本和未来成本 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。 现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本。 （2）区分债务的承诺收益与期望收益 对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。 注 因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。 意 【提示】在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本。 （3）区分长期债务和短期债务 由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是 只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。 值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务 筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。 2 2 【知识点22】债务成本估计的方法 ( ) ( ) ((一))到期收益率法 前 如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本 提 方 根据债券估价的公式，到期收益率是下式成立的Kd： 法 注册会计师网校培训：/kcnet1160/ 免费试听入口/ManageCheck.asp?adsid=785UnionID=521 式中： P0——债券的市价； K——到期收益率即税前债务成本； N——债务的期限，通常以年表示； 求解Kd需要使用“逐步测试法”。 【例6-6】A 公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年 付息一次，目前市价为900元。 『正确答案』 0.9=7%×(P/A，Kd，22)+(P，Kd，22) 用试误法求解，Kd=7.98% ( ) ( ) ((二))可比公司法 如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债 方 法 券的可比公司，作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司 原理 的长期债务成本 可 比 公 司 可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的 的 选 规模、负债比率和财务状况也比较类似 择 ( ) ( ) ((三))风险调整法 适 用 如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风 情 险调整法估计债务成本。 况 按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险 方 补偿相求得： 法 税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率 关于政府债券的市场回报率，在股权成本的估计中已经讨论过，现在的问题是 如何估计企业的信用风险补偿率。 参 信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下： 数 （1）选择若干信用级别与本公司相同上市公司债券； 估 （2）计算这些上市公司债券的到期收益率； 计 （3）计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（无风险利益）；（4） 计算上述两到期收益率的差额，即信用风险补偿率； （5）计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。 【例6-7】ABC 公司的信用级别为B 级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易 的B 级公司债4种。不同期限债券的利率不具可比性，期限长 的债券利率较高。对于已经 上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险利率相同，两者的利率 差额是风险不同引起的。寻找到期日完全相同 的政府债券和公司债券几乎不可能。因此， 注册会计师网校培训：/kcnet1160/ 免费试听入口/ManageCheck.asp?adsid=785UnionID=521 还要选择4种到期日分