私募股权基金概念与运作.docVIP

。 第5讲 1 私募股权基金概念与运作 1.1 私募股权资本的概念界定 1 私募股权基金概念与运作 1 私募股权基金概念与运作1.2 私募股权融资1.3私募股权投资的概念1.4 私募股权基金的概念 一．定义1：按照欧洲私募股权资本与创业投资协会(EVCA)的定义，私募股权资本包括所有非上市的权益资本。 它可用于研发新产品和新科技，增加运营资本，开展收购或改善企业的财务状况；它还能够解决所有权与管理层方面的问题，如家族的持续经营，或内部管理层收购与外部管理层收购。 《亚洲风险投资》（AVCJ)杂志也使用这定义。 二．定义2：Lemer(2002)认为，所谓私募股权资本就是指为那些高风险且潜在高收益的项目提供的股权资本，市场投资主体在投资决策前执行尽职调查，并在投资后保留强有力的影响来保护自己的权益价值。 从EVCA定义看，它说的是非上市交易的权益资本均来自于私募的股权资本，包括自然形态的私募股权资本和组织形态的私募股权资本。而从Lemer的定义看，私募股权资本是特指那些拟通过直接投资非上市企业的股权，在企业成长或重整为更有价值时退出的愿意承担高风险，追求高收益的长期投资资金。 二．定义3：（国内学者朱奇峰认为）私募股权资本的概念界定为那些直接或委托私募股权投资机构对非上市企业的股权进行投资或者对上市企业通过私募形式发行的股权性凭证进行投资有组织形态的资本。 1.2 私募股权融资 私募股权投资----私募股权融资 私募股权融资主体：企业 企业在其设立、成长、上市、重整、收购、陷入财务困境或股东退休等阶段或状况时都会遇到融资问题。 1.2.1 募集资金的方式分类： 一．（1）从企业募集资金的方式分，分为公募和私募。 (2)从企业融资的性质分，可分为债务性融资和股权性融资。公募债务性融资指企业向不特定对象公开发企业债券等债务性凭证募集营运周转资金或项目建设缺口资金。公募性股权融资是指企业在资本市场上向不特定对象公开发行股票等股权性凭证募集发展所需的资本金。 私募债务性融资与私募股权融资 私募债务性融资特指民间借贷(不包括贷款）； 私募股权融资主要指企业向特定对象包括个人、公司、金融机构等募集企业发展所需的资本金。债务性融资的投资人为企业的债权人，股权性融资的投资人为企业的所有者，或称为股东。 (3)按企业募集资金是否来自于金融机构还是直接来自于出资人，可分为间接融资和直接融资。 间接融资主要指银行等金融机构提供的贷款，直接融资主要指企业发行债券、股票等方式募集的资金。 （所研究的是私募股权融资，不包括私募债权融资，但以可转债等形式进行的私募股权融资。那么为什么企业需要进行私募股权融资呢?我们从企业非私募股权融资渠道的条件约束和企业生命周期过程中的融资需求来反向分析企业进行私募股权融资的需求。） 1.2.2企业非私募股权融资渠道的条件约束 非私募融资渠道主要为银行贷款、发行企业债券、IP0、民间借贷我国企业的四个融资渠道均存在条件约束： 1）银行贷款的条件约束。 原因：（1）三性原则。安全性、流动性、收益性是银行进行信贷经营管理的原则，首先安全性第一，其次为流动性，最后才为收益性。上述经营原则就决定了银行不可能对风险较大的企业融资。 （2）贷款评估原则。银行贷款评估一般要求企业具经营的合法性，经营的独立性，有一定数量的自有资金，在银行开立基本账户，有按期还本付息的能力，贷款用途和种类符合国家产业政策等。 这其中对还本付息的能力的评估是最重要的，其评估原则主要着眼于历史的记录，如三年持续经营的记录和盈利能力、固定资产和存货数量、资产负债比率、现金流量、抵押或担保等，在此基础上适当考虑企业的发展前景和管理团队能力。尤其是我国银行在发放贷款时，除非企业非常优良，被贷款银行评为“AAA”企业才能可得到免担保的信用贷款，否则基本上都要银行提供银行认可的担保和抵押。 2)企业发行债券的条件约束。 原因：（1）由于企业发行债券是公募行为，若企业违约约无法兑付债券，则比还不起银行贷款造成的外部负效应更大，因此企业发行债券的条件相对于银行贷款更加苛刻，不仅要求要有足够的还款来源和抵押担保，而且要求是大企业才可以发行。 （2）企业债券的发债条件 2008年以来，我国虽然开始放宽企业债券的发债条件，简化发债程序，但仍规定企业发债必须经国家发改委核准，且必须满足七个条件： 股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元； 累计债券余额不超过企业净资产(不包括少数股东权益)的40%； 最近三年可分配利润(净利润)足以支付企业债券一年的利息； 募集资金投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全，用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资