中金公司111108医疗保健行业周报政策纠偏,放眼长远.pdfVIP

行业动态 证券研究报告 2011 年 11 月 8 日 医疗保健 研究部 孙亮1 周峰 政策纠偏，放眼长远 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： S0080511010021 S0080511030002 sunl@ zhoupeak@ 医疗保健行业周报 行业动态: 2 媒体报道 芜湖“ 医药分开”模式回归原路，市属 8 家公立医院的药剂科从“药管中心”重新划归原各医院管理，主要目的 是为了“让医院提供更好的药事服务” ，同时也出于药剂人员利益分配问题的考虑。10 月 1 日起，芜湖市全面实施药品 零加成销售，由此产生的收入缺口采取“提高医疗服务收费、增设药事服务费”等措施给予补偿，同时借鉴上海闵行模 式，通过再造物流分销体系来补偿医院收入损失。分析上述情况，芜湖模式之所以走回头路，其阻力还是来自于缺乏 有效合理的运行机制和对相关利益方的补偿机制。这也反映出当前公立医院改革遇到的难题，政府所做努力大部分集 中在“降药价” 、“控支付”环节，而深层次的体制改革触及不多，同时受客观条件限制对公立医院补偿也无法到位，新 医改的路依然漫长。 11 月 1 日，国家食品药品监督管理局印发《关于进一步加强基本药物生产监管工作的意见》，就进一步加强基本药物 生产监管提出要求。结合搜狐新闻关于低价中标导致药价虚低的报道，实际上这表明了相关部门对于基药“唯低价取” 政策的纠偏态度，以防止过度竞争带来的药品供应和质量安全问题。整体而言，最近政府医改政策态度趋于温和。 公司动态: 海翔药业：我们最近拜访了公司，4-AA 中间体 3 季度价格稳定，产能持续扩张，销售量今年同比有望翻番；克林霉 素销售量比较稳定，价格近期平稳，公司维持了市场龙头地位；达比加群中间体项目虽然今年有所波动，但市场潜力 空间较大，是公司未来增长的重要推动力。 投资建议: 上周沪深 300 医药指数上涨4.4% ，超过沪深 300 指数 2.0 ％的反弹幅度，随着板块估值重心下移，医药板块的防御性 开始受到市场重视。展望未来政策性降价压力趋于缓和，随着通胀回落原料成本也将下降，行业运行将会进入恢复趋 势。前推 12 个月医药板块整体动态 PE 估值在 26x 左右，处于长期合理区间。延循上周的建议，可以把握结构性机会， 在估值安全边际基础上寻求绝对投资收益。自上而下选择重点仍放在可以规避政策负面影响、保持中长期快速增长的 医疗器械、医疗服务、品牌中药等子行业领域，关注三季度主业经营环比提升和维持向上趋势的企业，医疗器械重点 关注新华医疗；中成药关注天士力、康美药业、康缘药业、东阿阿胶、片仔癀；品牌专科药领域关注双鹭药业、华海 药业、华东医药、恒瑞医药。 投资组合： 稳健型组合 股价 股价变化 总市值 PE PB ROE 投资评级 代码 公司 2011-11-7 一周% 百万元 LTM 2011E 2012E LTM 600267.SH 海正药业 审慎推荐 36.39 4.87 18,411 40.4 37.0 27.9 4.4 11% 600535.SH 天士力 审慎推荐 44.68 7.48 21,530 35.5 33.1 28.4 6.6 18% 600276.SH 恒瑞医药 推荐 30.90 6.42 33,185 41.7 37.0 27.9 8.7 21% 000423.SZ 东阿阿胶 审慎推荐 47.59 7.66 29,516 40.2 36.5 27.3 9.8 25% 000538.SZ 云南白药 审慎推荐 60.47 4.26