人民币贬值分析.pdfVIP

贬 急 外 为 意 何 币 图 民 意 人 策 政 人民币连续四天约0.45%跌幅令市场错愕，曾经风光无限的汇差＋利差套利模式，顿时被打回原形。不 仅在岸市场的外贸企业痛苦难耐，许多押注人民币刚性升值的离岸市场交易盘，也纷纷因触发止损位而加 入人民币的抛售大军。 上周五晚伦敦交易时段，离岸人民币兑美元一度触及6.1162的年内最低，令一周的跌幅超过1%. 显然，这并非一次市场力量驱动的人民币贬值。因为我们看到，在岸市场人民币现货走贬的同时，还 伴随着外汇占款的投放和利率下降，央行刻意引导的意图十分明显。 答案似乎正在一点点浮出水面，是为了打击越演越烈的套利热钱，让虚高的进出口贸易还原真实吗？ 央行的目的也许并不这么简单。结合美国正在发生的QE退出背景分析，目前中国经济表现较为疲弱， 汇丰中国2月制造业采购经理人指数（PMI）初值再次下挫；虽然1月进出口数据较好，但与OECD经济体经济 放缓不相匹配，显示国际套利资本流入却有增无减。 因此，我们理解，具有中国货币政策指向含义的人民币中间价近期的主动大幅贬值，应该是顺应经济 放缓及应对全球量化宽松政策退出的主动操作，尽早地挤压泡沫。 显然，在中国经济形势敏感微妙之际，中国央行的政策操作思路正在发生改变。 2014-2-24 人民币意外急贬 人民币意外贬值与联储退出QE 冲击之视角 作者钟华 路透北京2 月21 日- 人民币兑美 不同的强势升值态势。这似乎暗含 120 点，至6.1176 元，即期收盘 元近期意外持续走贬，让不少投资 了中国央行人民币中间价有意稳定 价同步贬逾270 点或0.45%，自 者惊诧，也使不少套利者受伤，还 汇率，以避免人民币汇市遭受和全 今年 1 月高点来累计贬逾 0.80% 。 引发其他诸多新兴货币随之走贬。 球其他新兴市场一样的冲击。 如图所示，人民币兑美元在岸即期 人民币兑美元本周意外走跌，连续 对全球人民币交易员来说，遵循中 汇价在第一轮冲击中稳中趋升，离 四日累计贬值0.45%，成为全球 国央行中间价指引成为金科玉律。 岸远期虽在第一轮冲击中有所走贬， 投资者关注焦点。其直接受央行人 这源于人民币兑美元汇率受制于由 但很快跟随即期价格走升。 民币中间价走贬指引，这似乎与中 中间价上下1%的波幅限制，还在 外资金利率之利差收窄相应，也契 于中国央行在现行结售汇机制和惯 而第一轮冲击发酵和爆发时的背景 合中国经济成长日渐放缓的态势。 常汇率稳定机制下，实际上扮演着 是中国经济增长虽有所放缓但总体 最大的人民币汇市交易对手方。 稳定，金融债务杠杆扩张步伐却相 然而，联储退出量化宽松进程及新 当快。当时，中国央行对此也持相 兴市场所受两轮冲击，可能有助于 自2005 年7 月汇改以来，人民币 对强硬立场，助推银行间市场隔夜 提供一种观察本次人民币意外贬