新世纪的全球资源商品市场_价格飙升_波动_周期和趋势.pdfVIP

专 稿 新世纪的全球资源商品市场 ———价格飙升、波动、周期和趋势 朱 民 马 欣 进入新世纪以来，全球经济金融发生了一系列令人瞩目的新 过以上第一、二个变化。本文将就第三个变化及其背后的推动力量 变化，这些变化已经并正在深刻影响和改变着全球经济和金融的 做一些分析，并从五十年、一百年、一百五十年的长周期角度进行 格局，并将继续影响和改变全球经济和金融的发展。其中最为引人 探讨，就未来资源商品价格走向提出我们的意见。 关注是三个变化：第一是2002年以来全球同步的宽松货币政策导 引起近期资源商品价格持续上升和波动的主要原因有两个方 致全球流动性过剩，在刺激经济增长的同时导致全球金融资产膨 面，一是需求的因素，一是金融的因素。从需求的角度看，对资源商 胀；第二是全球进入以金融主导的经济金融一体化和在全球经济 品的强劲增长和供求结构的相对脆弱是基本的推动力量，决定了 金融加速一体化的过程中出现了一系列的失衡；第三是全球资源 价格变化的方向。从金融方面看，全球金融市场的变化，主要是美 商品价格的大幅飙升和剧烈波动。 元疲软和期货市场的过度投机交易，形成进一步的推动力量，加剧 第一个变化是新世纪伊始，由于全球经济出现了新一轮的衰 了资源商品价格上涨的规模，放大了价格变化的幅度。 退，各主要货币当局纷纷实施并在相当长的时期内维持了宽松的 今天，由需求短期增加主导和金融市场超额交易形成的资源 货币政策，导致全球货币流动性出现过剩。例如，从2001年到 商品价格的上涨已经基本接近尾声。但是从短期看，矛盾的主要方 年 月期间，美联储连续 次降息，将联邦基金利率从 面已经转到供给方面，而一方面，供给瓶颈仍然存在，地缘政治的 2003 6 13 6.5%一路降到了1.0%，并在 1.0%这个 1958年以来的最低水平上 不确定性加大了供给的脆弱性，新近增加的投资急剧地提高了资 维持了约一年的时间。日本实施 年之久的宽松货币政策直到 源商品的成本。全球经济增长仍然有力。因此资源商品价格会下 5 年 月才被放弃，而零利率政策直到 月才放松。欧洲央行 调，但不会大幅跌落或回到 世纪初的水平。资源商品价格会停 2006 3 7 21 再融资利率在 的低水平维持了近两年半的时间。宽松的货币 留在目前的较高水平并将在一段时间内继续存在。受地缘政治的 2% 政策导致美国、日本及欧元区等地区货币供应量持续增长，从 影响，任何突发性的事件都会把资源商品价格推向历史的新高。但 年以来，基础货币的增长速度一直超过了名义 的增长 从长期看，我们认为资源商品价格会延续 年的趋势，仍将会缓 2001 GDP 150 速度。 慢下降。 第二个变化是全球经济金融一体化和在全球经济金融加速的 一、新世纪以来全球资源商品价格急剧飙升 一体化过程中呈现的一系列失衡问题，金融超前发展催生了金融 市场和实际物质生产在规模和产品上的失衡；美国国内消费和储 进入新世纪以来，全球资源商品市场一波又一波的价格上涨 蓄的失衡及所带来的巨额国际收支账户和财政的双赤字；中国的 浪潮引人瞩目。2000年以来，以原油为代表的能源类商品和以金 高储蓄、高投资、高出口、高外汇储备和国内消费不足的失衡，以及 属矿产品等工业原材料为代表的非能源商品的价格均出现了较大 由此形成了以美国为主的过度消费和进口以及以亚洲为主的国内 幅度的上涨，特别是2002年以来，资源类商品的价格出现陡涨。我 消费不足和净出口所带来的全球贸易格局的失