项目投资时机及投资概率分析.pdfVIP

维普资讯 第37卷第1期 东南大 学 学报 (自然科学版) VO1．37 No．1 2007年 1月 JOURNAL OFSOUTHEAST UNIVERSITY (Namr~ScienceEdition) Jan．2007 项 目投资时机及投资概率分析 黄 超 达庆利 (东南大学经济管理学院，南京210096) 摘要：针对实物期权理论中存在的不足，运用鞅理论分析研究了市场环境下的确定性和不确定 性因素对实物资产项 目投资决策的影响．首先，通过鞅方法建立了反映投资时机和投资回报临界 值之间关系的投资时机模型；然后，使用测度变换评价了项 目投资能够被实施的可能性．研究结 果表明确定性因素对投资时机和投资回报临界值具有相反作用的影响，不确定性因素则均具有 正向作用的影响，且在确定性因素取值较小情况下，不确定性对投资却具有促进作用． 关键词：投资时机；投资回报；临界值；投资可能性；鞅 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1001—0505(2007)01-0170-05 AAnnaallyyssiissoorfinvestmenttimingandpprroobbaabbiilliittyyooffpprrooj．|e~cctt HuangChao DaQingli (SchoolofEconomicsandManagement，SoutheastUniversity，Nnajing210096，China) Abstract：Becauseoftheincompletioninrealoptionhteory，htispaperstudieshteeffectofmarket certaintyanduncertaintyonprojectinvestingdecisionwerestudiedbyusingmartingalehteory．First， htetimingmodelisbuiltuptoreflecthterelationsbetweeninvestmenttimingandreturn-criticalvalue bymena sofmartingale．Then，hteprobabilityofinvestingisvaluedthrough changeofmeasure． Theresultsshowhtathtecertaintyhasreverseeffectoninvesmt enttimingnadreturn critical valuere— spectively，onhteohterhnad，hteuncertaintyhaspositiveeffectonhtem nadcanaccelerateinves- tingwhenthevalueofcertaintyissmal1． Keywords：timingofinvestment；investmentreturn ；criticalvalue；probabilityofinvestmentexer- cise；martingale Black等 ¨和Mertonl2相继提出金融期权定 ck在实物期权理论框架下分析了市场不确定情况 价理论后，就发现期权定价理论在非金融投资方面 下的投资决策 ]．文献 [10—12]利用实物期权理 同样具有广阔的应用前景．不久，Myers_3提出实 论分析项 目投资问题．受金融期权性质影响，这些 物期权概念，而 Bernnan等 和McDonald等 则 文献均认为实物期权具有独占性，通过期权定价方 先导性地研究和发展了实物期权，使其理论 日渐丰 法对投资项 目的价值进行了分析研究．从经济租金 富，成为实物资产投资分析中的有力工