王明存下半年汽车零配件行业投资策略.pdfVIP

王明存：下半年汽车零配件行业投资策略 大家下午好，我是天相分析师王明存，我的报告主题三句话：第一立足国内：汽车零配件行业 会随着整个市场的持续发展迎来自身的发展机遇；第二是面向全球，和整车、特别是乘用车企业相 比，汽车零配件行业在国际化的道路上走得更远、更好；第三产业整合浪淘沙，对汽车零部件行业 来说这是一个大整合和大变换的时代，我国共有汽车零配件企业 6000多家，产业整合为企业做大做 强提供了机遇。那么在大浪淘沙中什么样的企业是值得我们苦苦找寻的企业？什么样的产品是具有 竞争力的产品？下面我们和大家一起来探寻这些问题的答案。 首先进行行业分析，随后我们对重点公司进行推荐。在整—零关系发展的大背景下，汽车零配 件企业在整个的汽车产业价值链中的地位不断提升。以前零配件企业依附于整车集团内部获得发展， 现在更多的零部件企业从整车集团内部分离出来，美国的德尔福、伟世通是典型的例子。这样一种 新型的整—零配套关系，就为其他优势企业进入国际配套体系提供了良好的机遇。另外汽车零配件 企业的总成、模块供货逐渐成为趋势，越来越多地承担起和整车厂同步开发、共同研发的职责，从 而在与整车厂对话时享有更大的话语权。对于汽车零配件企业自身来讲，一级、二级、三级的宝塔 式供应关系逐渐形成，一级供应商为整车厂提供配套，二、三级供应商通过向更高层次的供应商配 套来获得自身的发展。 在这样的一种配套体系下零配件企业之间的分化不断加剧，并购重组不断出现。下面我们来看 我国零配件行业的政策导向，我们归纳为四个方面： 第一鼓励融入全球采购体系；第二鼓励并购重组做大做强；第三鼓励在关键领域形成自主知识 产权；第四规范出口秩序，形成有序竞争。 另外还有一些汽车政策，比如说国产化计策，比如排放升级政策，燃油税政策，计重收费政策， 这些都会给汽车行业的产品结构带来影响，从而给上市公司带来不同的投资机会。 下面我们来重点看零配件企业在国际化的道路上走得有多远，我们说“小小配件走向全球”。在 汽车零配件企业的发展史上，04 年是非常重要的年份，在这一年出口金额首次超过进口金额。我们 知道汽车市场的发展也经历了几个阶段，02、03年是我国汽车市场的井喷时期，在这个时期合资企 业纷纷通过 CKD或者 SKD 组装方式生产，车的价格虽然很高，但是销量也很好。进入 04 年下半年汽 车市场进入调整期，整车企业越来越感觉降低成本的压力，我国的低劳动力成本优势也十分凸显， 正是在这一年，出口金额超过了进口金额。在出口的增长速度上从 2000年到 2006 年出口金额从 10 亿美元增长到 211亿美元，出口复合增长率达到 66%。同一时期，进口金额复合增长率只有 37%。对 于出口增速，我们的一个基本观点是“十一五”期间，随着出口基数的不断增加，出口增速有可能 会放缓，但仍然可以期待维持在 20%—25%这样一个比较高的水平上。 在出口收入在零配件行业收入占比上，06 年为 32%，我们认为“十一五”期间在全球采购的背 景下、在我国低劳动力成本的支撑下，出口占比有望维持在 30%左右比较高的水平上。 下面我们来看对零配件行业来说两个市场的特征，分别是 OEM 和 AM 市场，即配套市场和售后市 场。我们知道整车的产品里面 70%是来自零配件的配套，2006年我国的汽车产量是接近 728万辆， 对于我国 OEM配套市场我们的基本观点是，“十一五”期间，随着消费升级和国民经济的持续发展， 到 2010年配套市场有望达到 1150 万辆的规模，我们这里重点要提示的是，今年 1—5 月份汽车市场 投资难免风险，吉人自有天相 1 显现的新的增长趋势，今年1—5月份，商用车的产量增速达到24.3%，乘用车的产量增长只有20.11%， 商用车的增速最近几年首次超过乘用车，这是行业出现的新变化，这给相关的上市公司带来投资机 会。 下面我们看 AM市场，我们用空间闪亮形容售后市场，它是和汽车保有量联系在一起 2006 年我 国民用汽车保有量 3881 万辆，随着 2010 年新车增长至 1150 万套，2010年保有量至 7950 万辆，以 国际上通行的 8%这样一个更换率计算，2010年售后市场规模可以达到 421.35万辆，虽然这样一个 规模水平还不能跟配套市场相提并论，但