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公司调研报告 2007年1月8日 晨鸣纸业（000488） 推荐（维持） 造纸 基本数据 2006Q3 调研报告
投资要点：
●规模优势明显
公司收入国内第一，产量第二。产品非常丰富。包括铜版纸、双胶纸、箱板纸、新闻纸、轻涂纸、书写纸和白卡纸等；结构调整明显。铜版纸在公司中所占的比重逐渐降低，白卡纸比重不断提升。江西晨鸣35万吨低定量涂布纸投产以及吉林20万吨轻涂纸即将投产后，公司轻涂纸的比重也将提升一个层次。2006年前三季度轻涂纸比重已经提升到15.26%。
●产品调研分析
目前公司铜版纸总产能40万吨。国内市场供需平衡。2007年国家取消铜版纸的出口退税可能略会冲击原有市场格局。日本王子纸业逐步非主业资产 相关研究： 晨鸣纸业股改点评－对价一般，看好承诺和扩张 06年2月7日 晨鸣纸业—产能扩张巩固纸业龙头地位》 05年4月26日 主要财务指标及盈利预测:
(万元)
2004A
2005A
2006E
2007E
2008E
主营业务收入
706461.3
972234.61
1245460
1686630
1802650
主营业务利润
165327.4
194549.11
227296.45
311520.561
331687.6
净利润
50372.13
60243.33
69638.65
88784.20
105671.34
每股收益(元)
0.368
0.441
0.509
0.650
0.773
市盈率
15
12.5
10.8
8.5
7.1
分析师：区志航 电 话：(0769) 传 真：（0769 E-MAIL：tinou@163.com 地 址：东莞市莞城区可园南路 1号金源中心32楼 东莞证券有限责任公司
目 录
1.规模优势明显......................................... ........ ........ ......2
1.1收入第一，产量第二......................................... ........ ........2
1.2结构调整明显......................................... ........ ........ .....3
2．产品调研分析......................................... ........ ........ ......3
2.1铜版纸......................................... ........ ........ ...... ....3
2.2白卡纸..... ......................................... ........ ........ .....4
2.3新闻纸......................................... ........ . ..................5
2.4文化纸（含双胶纸和书写纸）......................................... ..........6
2.5箱板纸......................................... ........ . .................7
3. 行业收购整合的先行者.................................................... ...8
4. 多元化未能避免行业系统性风险..................................... ..........8
5．风险揭示.......................... ..................... ...................10
6．估值驱动因素明显...........................................................11
图与表
表1：2005年造纸企业前五名的产量、销售收入.......................................2
图1：主营业务收入图...................................................
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