行业研究_国金证券_张斌_纺织服装行业：2011年年度报告,笑看原料波动.pdfVIP

本文由wbcai贡献 pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机 查看。 2010 年 11 月 22 日 证券研究报告 纺织服装行业 2011 年年度报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 市场优化平均市盈率 国金纺织服装指数 沪深 300 指数 上证指数 深证成指 中小板指数 35.63 29.70 4187.29 3171.94 2884.37 12303.55 7630.61 笑看原料波动，坚守优质纺织服装零售企业 投资建议 4203 3703 3203 2703 091123 100212 100517 100810 101110 国金行业 沪深300 行业策略：我们始终看好纺织服装零售企业；明年原料价格企稳后，生产 型企 业可能具有投资机会： ? 尽管原料涨价，但纺织服装零售企业具有定价权，原料涨价 对业绩影 响不大；我们预期明年上半年原料将降价，已经上涨的零售产品价格难以 随之下调，纺织服装零售企业业绩反而有超预期可能； ? 我们依然看好未来国内纺织 服装零售市场发展前景，优质的纺织服装 零售企业业绩有望实现 30%左右的高速增长 ； ? 今年下半年纺织原料的飙升更多是资金因素，棉花具有一定的金融属 性，随着 国内流动性趋紧，原料价格已经开始明显下降，原料价格短期内 暴涨暴跌不利于生产 企业经营，预计下半年价格趋稳，届时生产型企业存 在投资机会； ? 我们认为纺织 服装零售企业一直处于当时市场认为合理估值的上限， 宜采取买入并持有的投资策略 ，下跌即是买入的机会，除非公司经营策略 不符合未来市场情况、公司品牌定位和自 身实力。 今年以来，纺织服装零售企业经历了较大幅度上涨，动态市盈率在 30-45 倍之间，而其中一些业绩平平的企业也获得高估值，我们认为未来纺织服 装零售板块 将发生分化，只有那些优质、经营策略合理、业绩持续增长的 企业才能保持当前估值 水平； 推荐组合：仍然建议重点关注七匹狼、伟星、罗莱、富安娜、梦洁、报喜 鸟 等公司，港股中建议关注安踏和百丽，生产型企业建议关注华孚色纺和 鲁泰。 今年 纺织服装行业出口和内销保持快速增长： ? 1-8 月，规模以上纺织企业实现收入 27 665 亿元、利润总额 1252 亿 元，24.3%的收入增速低于 50.7%的利润总额增幅，不 过差距已经缩小； ? 国内纺织服装零售增速保持高位，前 10 月批发零售服装纺织品 总额同 比增长 25.1%，前 9 月全国百家大型零售企业服装类零售额累计增长 25.4% ，都接近历史最高水平； ? 1-10 月纺织品、服装的累计出口 1676 亿美元，同比增 长 23%，其中纺 织品和服装分别出口 626 和 1050 亿美元，增速分别达到 29.4%和 19.5%； ? 内销高速增长与宏观经济增长密切相关；出口增长超过我们之前预期 与 欧美经济复苏、外商因担心成本推动导致的价格上涨而提前备货有关。 我们预计 20 11 年出口增速有所回落，在 10%左右；国内纺织服装零售额继 续保持今年 20%,甚至 更高的增速，行业收入和利润总额增幅相当： ? 随着收入水平提高，国内居民消费意 愿保持上升趋势； ? 欧美纺织服装刚性需求较强，但考虑到今年的备货因素，增速将 回 落； ? 棉花具有金融属性，随着流动性收紧，价格下跌，从而带动其它原料 降价 。原料暴涨暴跌不利于企业经营，这是预计明年利润总额与收入增幅 相当的主要原因 。 相关报告 1. 《 继 续 看 好 优 质 纺 织 服 装 零 售 企 业》，2010.9.29 2. 《 棉 价 如 股 价 般 飙 升 , 百 害 而 无 一 利》，2010.9.26 3. 《 关 注 品 牌 服 装 企 业 8/9 月 订 货 会》，2010.8.5 行业观点 page 1 张斌 分析师 SAC 执业编号：S1130206080208 (8621zhangbin@. cn 刘宇袖 联系人 (8621liuyx@ -1敬请参阅最后一页特别